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    中國8月M2與社融數據解讀:下游實體“缺水”、工業品價格“高處不勝寒

    1評論 2021-09-13 10:10:45

      核心內容

      1、整體社會流動性增幅和實體融資增速仍于低位徘徊。

      2、對比三者互動關系:企業流動性下行及庫存上行,當前工業品價格“高處不勝寒”。

      3、從貨幣傳導順序觀察:源頭活水有短線收縮跡象、中游傳導增速下行、下游實體四季度可能“缺水”。

      1

      主要數據變動情況

      1、中國8月M2貨幣供應同比增長8.2%,低于預期7月的8.3%;8月社會融資規模增量為2.96萬億元,環比大增1.9萬億;但1-8月累計值同比-16.7%,低于7月的-16.6%。

      整體社會流動性增幅和實體融資增速處于低位徘徊。

      下游實體“缺水”、工業品價格“高處不勝寒--中國8月M2與社融數據解讀

      下游實體“缺水”、工業品價格“高處不勝寒--中國8月M2與社融數據解讀

      2、工業企業綜合狀況:對照企業流動性下行庫存上行,當前工業品價格“高處不勝寒”。

      2

      金融體系流動性傳導

      1、源頭活水:有短線收縮跡象。

      央行資產端相對6月高點,7月出現短期快速下行。兩大貨幣供給方:①外匯占款:保持平穩;②對其他存款公司債權:短線高位回落。

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      2、中游傳導:進入2021年,疫情后期,商業銀行對主要實體部門資產增速下行。

      其中,對政府債權下行速度加快。需關注基建和房產資金來源。

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      但需關注結構性增量:中長期貸款分項,截至二季度,金融機構對工業貸款增長保持較高增長速度;服務業貸款維持穩定增速。這與近期股市工業板塊及相關期貨品種的強勢,遙相呼應。

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      但截至二季度,金融機構對房地產相關貸款增速維持下行狀態。其中,保障房開發貸款增速進入負值區間。

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      3、下游實體的社融數據:

      社融數據月度環比的高增長主要源于季節性因素;與2020年相比,2021年各月的絕對值,多數低于2020年。

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      3

      貨幣周期與經濟周期互動

      1、四季度貨幣傳導的共振:

     、訇P注上圖,社融數據在9-10月間的季節性下行,以及四季度融資水平的年底低值區間;

     、工業中長期貸款高增速的回落與房地產相關貸款持續下行的共振。

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      2、這也與中國及全球在3-4季度,GDP小周期調整,相吻合。

      同時也要提醒:在大周期復蘇總體趨勢下,明年一季度可能的二次復蘇進程。

      下游實體“缺水”、工業品價格“高處不勝寒--中國8月M2與社融數據解讀

    【來源:美爾雅期貨研究院 (責任編輯:竇曉蕓)

    關鍵詞閱讀:工業品

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