<table id="ywuld"></table>
  • <object id="ywuld"></object>

    <acronym id="ywuld"><strong id="ywuld"></strong></acronym>
  • <acronym id="ywuld"></acronym>

    2022年橡膠策略年報:2022基本面情況將優于2021,價格重心上移

    1評論 2021-12-09 09:28:55

      報告摘要

      (一)單邊策略

      2021年下跌行情主要由弱需求驅動,上漲行情主要由供應端天氣擾動驅動。結合我們前文對于明年供需格局的分析,需求端整體將呈現穩定增長的局面,較難出現爆發式增長。內需配套方面隨著芯片問題的解決,明年將迎來銷量修復性上漲,新能源汽車大幅上漲,而燃油車市場或會面臨繼續下滑的局面。外需方面,海外市場隨著疫情對于經濟的沖擊逐漸弱化,工業復蘇將帶動輪胎需求的增長,預計明年輪胎外需出口將繼續保持較為可觀的數據,明年需求方面對于行情的發展將不構成拖拽。供應方面,不確定因素較多,一季度有可能受到天氣擾動,資金或會關注此類炒作題材。下半年暫未看到異常天氣出現的可能,還需持續跟蹤。結合前文總結來看,明年依舊是產量小幅增長的一年,但會伴隨異常天氣的擾動,關注天氣變化所帶來的結構性行情。明年整體基本面的情況會略好于今年,疫情對需求的影響逐步削弱,其中不乏會有新能源車等亮點出現,整體表需情況將優于今年。在此基礎上,預計明年天膠的整體價格重心將上移。預計RU主力空間在13000-18000元/噸,價格重心落于14000-16000元/噸之間。

      (二)套利策略

      預計明年繼續延續深強淺弱格局不變,預計后市RU和NR的價差有再度收窄可能。全乳膠今年增產預期明確,初步估計今年將達到24萬噸產量,深色膠基本面在今年持續走強,20號膠對應海外經濟復蘇的基本面,歐美輪胎廠今年對于高價標膠接受度較高。后市深強淺弱的邏輯不變,建議逢高做空兩者價差,目標點位3200-3300元/噸。

      報告正文

      1

      行情回顧

      今年天膠的行情主要分為三個大的階段,第一段為2月25日之前的震蕩上漲行情,隨后第二段是見頂之后延續至今長達4個月之久的震蕩下跌行情,最后一段即下半年的震蕩上行行情。春節前后的上漲行情并非橡膠自身的獨立行情,驅動因素主要由于通脹下金融市場整體上漲,大宗商品的炒作氛圍較熱,當時工業品等多品種都處于大幅上行趨勢。其次橡膠自身基本面也有一定支撐,供應低產季下,需求表現出向好的特征,輪胎廠開工率居高不下,出口訂單較好,配套需求汽車重卡數據表現格外亮眼,在以上種種利好因素推動下,膠價在年后快速拉漲,當時主力RU05一度突破17000元。當價格見頂之后,隨即便開啟了快速下跌以及后來的震蕩下跌行情,由于之前的急漲過度預支了基本面的利好,一季度以后的重卡及汽車銷量都有較為明確的回落預期,后續輪胎出口因海運費高及箱子緊缺導致出口節奏被打亂,需求上整體呈現由盛轉衰的格局。再加之海內外新開割季到來,供應逐漸增量,尤其今年天氣較為風調雨順,國內海南產區上量極快,供應端同樣給盤面帶來壓力。5月開始國家對大宗商品進行調控,領漲的黑色系品種開始轉向暴跌,天膠受此影響也走出一波回調。因基本面整體指向利空,內需因重卡提前透支、汽車芯片緊缺等問題較為疲軟,膠價延續了長達4個月之久的震蕩下跌行情。第三個階段的走勢較為反復,7-8月東南亞疫情不斷發酵,引發市場對于供應的擔憂,盤面強勢上沖,但后來因宏觀轉弱,黑色崩盤,帶動盤面開啟大幅下跌,隨后盤面即轉為交易弱需求的邏輯,次輪下跌RU主力兩次探底13000點位。9月末臨近國慶長假,多頭希望去年十一的行情重演,即發動了上漲行情,但次輪上漲缺乏基本面支撐,盤面沖高但現貨跟漲乏力,非標基差大幅走弱,套利盤進場,盤面受到空頭壓制后重新轉弱。11月初以后,由于東南亞主產區降雨頻繁,泰國部分地區連續暴雨重新引發市場對于供應的擔憂,此外船期問題加劇,東南亞-中國船只偏少且箱子緊缺,導致國內到港大幅不及預期,加速青島保稅區庫存去化,累庫拐點一再延遲,推動新一輪的上漲。但當前的橡膠基本面終歸屬于供過于求的大格局,當消息面炒作過后,盤面重回弱勢。

      2

      供應

      (一)天氣疊加疫情導致2021年供應增長不及預期

      2021年1-11月ANRPC天然橡膠產量1041萬噸,較2020年同比增加4.22%,12月初東南亞產區降雨較多,預計12月產量最多維持正常同比增速,估計全年產量同比去年增4-4.5%之間。由于今年受天氣干擾較大,產量增速不及預期,年初時市場普遍預估的全年產量增長幅度在8%左右,隨著時間推后預期不斷下調,今年減產主要原因由天氣疊加疫情導致,今年四季度拉尼娜氣候為東南亞地區帶來了更多降雨,尤其泰國南部地區多日暴雨遭遇洪澇,影響割膠進度。疫情的影響主要體現在加工廠層面,部分加工廠因疫情有停工情況,另外外勞流入也受到一定程度影響。天氣疊加疫情因素共同作用下使得今年產量增幅不及預期。

      (二)2022年全球供應增速放緩

      明年天然橡膠供應增速將再度收窄,但依然還無法逆轉供應過剩的格局。根據我們對新種植面積、重新種植面積的測算,2022年天膠開割面積增速下降。橡膠樹種下后7年開割,那么2022年的新增開割面積=2015新增種植面積-2021年重新翻種面積,由此可以得出結論,2022年新增開割面積大概在23-15=8萬公頃左右,相比2021年新增開割面積減少了12萬公頃。2020年是新增開割面積增速的拐點,至2022年已經連續縮減3年。但需要注意的是,新增開割面積雖然在遞減,實際開割面積還是在增加的,也就是說,如果在需求保持穩定的前提下,天然橡膠整體依然是供應過剩的格局。 從主產國的情況來看,傳統主產大國,例如泰國、印尼、馬來西亞近年來產量見頂,未來增量十分有限或逐年下降。另外一部分國家處于快速擴張時期,例如越南、科特迪瓦、柬埔寨等國。 2022年還需關注天氣、勞工的情況。2021年拉尼娜天氣影響到實際產量,拉尼娜現象延續到明年1季度的概率大概為90%,延續到春季3-5月的概率低于50%,即當前的拉尼娜氣候還將對明年1季度的產量構成影響,但后期天氣整體趨于溫和。勞工問題預計明年將得到較好緩解,隨著疫苗普及,以及病毒越往后發展威脅越弱的原理,預計疫情對于經濟運行的影響將越來越小。 總結來看,明年依舊是產量小幅增長的一年,但會伴隨異常天氣的擾動,關注天氣變化所帶來的結構性行情。

      (三)預計2022年進口將同比增長

      2021年國內天膠進口量大幅縮減,主要由于海外需求分流、以及非標套利需求縮減所致。1-10月天膠及合成膠總進口量568萬噸,同比去年減少8.5%,由于去年基數較高,故同比下滑幅度較大。若同往年情況相比,依舊處于歷史中等偏低位置。今年歐美各國處于疫情復蘇期,工業生產大幅復蘇增長,分流了部分原本國內的進口值,該現象預計在2022年依然存在,但相比今年或會緩解,同樣因為考慮到今年1-10月的進口量偏低還受到了船期問題的影響,而船期問題大概率不會長期持續,預計明年會得到緩解。此外,非標套利盤需求的減少也是制約進口量的原因,去年混合基差未回歸導致套利盤虧損嚴重,今年加倉較為謹慎。今年整體上深淺色膠走價差回歸邏輯,預計明年在海外經濟復蘇的大環境下深色膠或將繼續走強,混合膠基差逐漸收窄將促使套利盤加倉,由此混合膠進口將同比增加。

      (四)國內供應將穩定增長

      今年國內產區總產量ANRPC給出的預測在83萬噸左右,2020年為69.27萬噸。今年全乳總產量預估在22-24萬噸左右,同比增長,主要有三點原因。一、今年國內云南、海南產區情況較為穩定,尤其海南產區開割后膠水放量極快,原料充裕;二、今年濃乳膠分流原料的問題較去年大幅緩解,由于去年疫情因素,作為防疫物資醫用手套原料的濃縮乳膠需求大幅增長,膠水進濃乳廠價格大幅升水全乳廠,導致去年海南多條全乳產線關停,交割品全乳膠減產,而今年該問題得到緩解;三、全乳膠今年有較好的加工利潤,利潤驅動下工廠增產全乳膠。 明年預計濃乳分流原料的情況存在的可能較小,全乳膠生產原料充裕。結合ANRPC歷年給出的國內產量情況來看,近年來國內產量依舊處在逐漸小幅增長趨勢中(除2020年特殊情況),故預計明年國內產量也將保持穩定增長。

      2022年橡膠策略年報:2022基本面情況將優于2021,價格重心上移

      2022年橡膠策略年報:2022基本面情況將優于2021,價格重心上移

      3

      需求

      (一)2021需求外強內弱

      2021年需求整體呈現外強內弱格局,輪胎出口表現亮眼,但內需替換配套紛紛走弱。1-10月輪胎出口累積達4.8692億條,同比增長16.97%,且居于近五年出口高位。在海運費高企,船只、箱子緊缺的情況下,出口有這樣的成績大大超出市場預期。今年由于海外疫情的擴散,對多國工業生產形成阻礙,進而部分海外訂單流向國內輪胎廠,造成今年輪胎廠出口的繁榮景象。 內需表現則較為低迷,重卡在今年一季度有超常的表現,二季度開始走弱,全年呈現高開低走的格局。主要有以下幾個方面原因,首先,重型柴油車國六排放法規即將從今年7月1日起全面強制實施,企業認為必須要全力爭奪開門紅和上半年市場,各家企業終端促銷及渠道鋪貨的力度都非常大;其次,國三柴油中重型貨車保有量仍然巨大,預計還有近百萬輛,因此,在各地政策的推動下,1月份國三柴油貨車仍處于提前淘汰更新的通道;另外,中短途及支線治超趨于常態化,推動用戶購買合規標載重卡,這個從前年下半年一直貫穿到去年年底的利好因素,在今年一季度仍在發揮著積極作用。但過渡透支后二季度開始銷量逐月下滑,從累積同比高增長轉為累積增幅不斷收窄,再到累積同比轉負,1-10月重卡累積銷售同比下滑5.46%。汽車市場今年因缺芯問題表現也不近人意,1-10月累積銷量增長為7.96%,考慮到2020年低基數的關系,同比2019年基本持平。汽車今年的消費依賴于新能源汽車大幅增長的拉動,傳統汽油車的表現則呈現下滑。 替換市場表現不溫不火,從貨運量和貨運周轉量情況來看,同比2020年低基數有較為明顯增長,今年1-10月貨運量同比去年增17.78%,但同比2019年則減少5.09%。今年受各地疫情的影響,跨省市的物流運輸受到一定阻礙,疫情同樣也影響了人員流動。此外,今年房地產行業的低迷,也對貨運情況造成影響,進而減少了輪胎替換頻率。

      2022年橡膠策略年報:2022基本面情況將優于2021,價格重心上移

      (二)2022經濟復蘇將帶動輪胎需求增長

      輪胎消費量和GDP有著較強的相關性,預計明年在海內外經濟進一步復蘇的背景下,輪胎整體需求將穩步增長。根據IMF《世界經濟展望》,2021年全球經濟增速5.9%,2022年全球經濟增速4.9%,發達經濟體 2021 和 2022 年分別增長 5.2%和 4.5%,新興市場和發展中經濟體2021和 2022 年分別增長 6.4%和 5.1%。相比先前幾個年度的增速預測,2022年度增速較高,預計明年隨著疫苗接種越來越高的覆蓋率,經濟將得到較好的恢復,從而拉動輪胎的整體需求。

      (三)2022年汽車市場將同比轉好,新能源汽車繼續爆發式增長

      2021年缺芯問題對于汽車的產量存在較大影響,中國汽車產業芯片缺貨率為15%~20%,遠高于歐洲、美國幾家咨詢公司的預測。,受新冠肺炎疫情影響,馬來西亞芯片封測工廠出現大范圍停工,讓轉產、穩產中的車規級芯片供應鏈雪上加霜。芯片短缺問題對我國汽車產業的影響在今年5、6月份達到頂峰,第三季度開始逐步緩解。不過,隨著馬來西亞疫情的反復,芯片短缺問題進一步加劇。今年8月,中國汽車行業缺芯率達到80%,從9月底開始慢慢好轉。有行業人士表示,2022年汽車行業芯片短缺會有一定緩解。明年缺芯率將從當前的50%恢復到2020年年底的20%左右。目前缺芯問題得到一定緩解,但依然影響汽車廠商,國內某新能源汽車品牌創始人表示,“芯片短缺依然是明年一季度的制約因素,公司正在與博世合作,盡可能解決芯片短缺問題!鳖A計受益于行業需求持續釋放,疊加年底旺季和補貼退坡導致的反向促單,2021年12月新能源汽車有望迎來全年訂單峰值,當前電池和芯片等供應鏈瓶頸仍是制約交付量的主要因素,但持續看好行業前景、以及新能源交付量穩健爬坡前景,預計傳統燃油車將繼續下滑。 2022年重卡新車銷售或繼續維持低迷。當前市場存量重卡新車較多,2019年開始國三車集體淘汰、更新換代的紅利到今年上半年已經結束,且國五排放標準也已在今年7月1號改為國六標準,國五新車在今年上半年大量釋放,下半年銷售即轉為低迷,我們暫時還看不到明年重卡新車銷售高速增長的有力驅動,預計2021年銷量整體維穩為主,同比2021年的低基數有小幅增長。

      2022年橡膠策略年報:2022基本面情況將優于2021,價格重心上移

      (四)替換市場2022年穩定增長

      因今年疫情、建黨一百周年,環保政策等多方面影響,貨運量整體收縮,物流景氣度的下降。貨運市場一度面臨車多貨少,運費降低的尷尬局面。預計明年隨著疫情轉好,貨運量將恢復至2019年同期的正常水平。近幾年國內貨運量一直保持逐年穩定增長,除去2020-2021疫情年份,從經濟發展的角度來看,貨運量和經濟復蘇密切相關,對著疫苗普及,疫情對于經濟活動影響將逐漸弱化,貨運量將保持穩定增長。

      2022年橡膠策略年報:2022基本面情況將優于2021,價格重心上移

      2022年橡膠策略年報:2022基本面情況將優于2021,價格重心上移

      4

      2021庫存持續去庫,2022需求支撐下較難大幅累庫

      青島保稅區庫存自去年9月觸及高點80萬噸以來,一直處于持續緩慢去庫的趨勢中,今年二季度去庫速度加快,目前保稅區一般貿易庫存+保稅庫存合計36.02萬噸萬噸左右,去庫成果較為可觀,當前庫存水平已經大幅低于去年同期,也低于近五年同期。次輪去庫主要由于進口量的減少,前文中我們提到,今年受減產、疫情、船期、非標套利需求縮減等問題的影響,進口量同比大幅下滑,促進保稅區庫存持續去化。 預計今年庫存拐點將在12月迎來,且2022年一季度會維持季節性累庫,但累庫幅度不會太大, 大概率介于2019-2018年平均水平,保稅區庫存上限在50-60萬噸之間。同樣的,需求端的復蘇也將支撐庫存去化。

      2022年橡膠策略年報:2022基本面情況將優于2021,價格重心上移

      2022年橡膠策略年報:2022基本面情況將優于2021,價格重心上移

      5

      2022年行情預測

      (一)單邊策略

      2021年下跌行情主要由弱需求驅動,上漲行情主要由供應端天氣擾動驅動。結合我們前文對于明年供需格局的分析,需求端整體將呈現穩定增長的局面,較難出現爆發式增長。內需配套方面隨著芯片問題的解決,明年將迎來銷量修復性上漲,新能源汽車大幅上漲,而燃油車市場或會面臨繼續下滑的局面。外需方面,海外市場隨著疫情對于經濟的沖擊逐漸弱化,工業復蘇將帶動輪胎需求的增長,預計明年輪胎外需出口將繼續保持較為可觀的數據,明年需求方面對于行情的發展將不構成拖拽。供應方面,不確定因素較多,一季度有可能受到天氣擾動,資金或會關注此類炒作題材。下半年暫未看到異常天氣出現的可能,還需持續跟蹤。結合前文總結來看,明年依舊是產量小幅增長的一年,但會伴隨異常天氣的擾動,關注天氣變化所帶來的結構性行情。明年整體基本面的情況會略好于今年,疫情對需求的影響逐步削弱,其中不乏會有新能源車等亮點出現,整體表需情況將優于今年。在此基礎上,預計明年天膠的整體價格重心將上移。預計RU主力空間在13000-18000元/噸,價格重心落于14000-16000元/噸之間。

      (二)套利策略

      預計明年繼續延續深強淺弱格局不變,預計后市RU和NR的價差有再度收窄可能。全乳膠今年增產預期明確,初步估計今年將達到24萬噸產量,深色膠基本面在今年持續走強,20號膠對應海外經濟復蘇的基本面,歐美輪胎廠今年對于高價標膠接受度較高。后市深強淺弱的邏輯不變,建議逢高做空兩者價差,目標點位3200-3300元/噸。

    【來源:廣發黃埔薈 (責任編輯:竇曉蕓)

    關鍵詞閱讀:橡膠

    快來分享:
    評論 已有 0 條評論
    更多>> 以下為您的最近訪問股
    理財產品快速查詢
    中国产xxxxa片
    <table id="ywuld"></table>
  • <object id="ywuld"></object>

    <acronym id="ywuld"><strong id="ywuld"></strong></acronym>
  • <acronym id="ywuld"></acronym>