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    2022年白糖策略年報:供需改善,糖市驅動尚存

    1評論 2021-12-09 15:48:20

      報告摘要

      21/22榨季整體來看,供給端繼續得到改善,但是受限于宏觀以及疫情形勢多變,價格波動加大,趨勢性流暢行情較難走出,不過下行空間有限,國際方面需要持續關注天氣以及宏觀方面消息。國內方面,21/22榨季產量預計小幅減產40-45萬噸左右,消費得到一定恢復,總體表觀缺口持續擴大,進口這塊的變動預計將繼續影響行情,國內價格與外盤走勢掛鉤明顯,很大程度上內盤將圍繞外盤進行波動。

      報告正文

      1

      2021年國內外糖市行情回顧

      具體來看,2021年鄭糖和原糖期貨可以分為三個階段:

      第一階段:行情整固,蓄勢待發階段。

      鄭糖(1 月到 4 月中旬),運行區間為(5100-5500 元/噸),ICE 原糖(1 月到 4 月初),運行區間為(14-17 美分/磅)。2020年受新冠疫情影響以及原油暴跌,鄭糖經歷千點下行幅度,接近5000元/噸左右價格,從實際角度來看,5000元/噸價格屬于價值相對低估區域,另外加上期間加工糖庫存周轉加快,在一定程度上支撐糖價。國際方面, 巴西3月進入開榨季節,前期巴西干旱導致對甘蔗生長影響逐漸體現,巴西糖廠推遲開榨,加上天氣導致壓榨量低于市場預期,總體市場呈現出偏多格局。印度疫情加劇,影響食糖出口進度,加之當前原糖價格印度出口失去利潤,出口放緩。

      第二階段:主力上漲階段。鄭糖(4月中旬到8月上旬),運行區間為(5300-6000元/噸), ICE 原糖(4 月中旬到8月上旬),運行區間為(14-20 美分/磅)。鄭糖和原糖在這一階段都呈現出共振上漲態勢,但是國內糖價走勢不及國外強勁。原糖價格逐步上行,帶動配額外進口成本不斷上漲,進口成本抬升對于國內價格有一定托底作用。國內方面,收榨進度加快,五一之后,成交放量回升,主產區產銷數據高于預期,邊際走好,支撐國內現貨價格。國際方面,巴西中南部2021/22年度甘蔗壓榨量料降至自2012/13年度以來最低水平,因降水量低于均值影響了甘蔗作物生長。另外,由于能源價格強勁,巴西部分糖廠開始削減糖產量轉向乙醇生產。國際機構開始調低原糖過剩量,供給端呈現較大改善。

      第三階段:震蕩滯漲階段。鄭糖(8月下旬到 12 月),運行區間為(5700-6200 元/噸),ICE 原糖(8月下旬到 12 月),運行區間為(18-21 美分/磅)。此階段,國際糖市由于缺乏進一步利多消息,疊加能源價格出現走軟,價格在19 -20美分/磅附近盤整,由于下方支撐較強,下跌空間有限,但是又缺乏進一步基本面消息,走勢較為糾結,前期天氣炒作也將告一段落。國內方面,在11月中旬前表現強于國際市場,11月糖會給予鄭糖強牛市預期,疊加外盤相對堅挺,國內產銷數據仍高于預期,一度糖價越過6000元/噸大坎。11月中旬后,由于缺乏進一步利多消息,疊加進口量高于預期,已經后期的南非毒株事件,國內外糖價陷入調整期。

      2022年白糖策略年報:供需改善,糖市驅動尚存

      2022年白糖策略年報:供需改善,糖市驅動尚存

      2

      國際市場

      (一)缺口逐漸擴大,21/22 榨季全球供給持續改善

      巴西天氣的問題繼續發酵,以及后疫情時代全球宏觀消費復蘇,供給的缺口逐步呈現出收斂態勢。進入8月份,由于巴西天氣風險加劇,7月霜凍疊加干旱,使得產量下滑超預期,因而進入8月份供給出現小幅缺口。從機構預估來看,在年初時,3月15日英國Czarnikow貿易公司公布的預估顯示,全球2021/22年度(10月至9月)糖產量或出現300萬噸的過剩。進入6月份,2021/22榨季缺口進一步收斂。據英國貿易公司Czarnikow的數據顯示,2021/22年度(10月至9月)全球食糖供應過剩量為150萬噸,而本年度過剩為270萬噸,因主要生產區產量增加。2021/22年度巴西中南部地區的糖產量估計為3560萬噸,同比下降約6%。減產主要受到迄今為止巴西甘蔗收成中觀察到的狀況影響。進入八月機構LMC對于2021/22年度的缺口為-100萬噸。而進入11月,國際糖業組織(ISO)預測,2021/22年度全球糖市供應缺口為255萬噸。報告預計全球2021/22年度糖產量為1.7047億噸,預計2020/21年度全球糖市年末庫存為9325萬噸,低于上年的9674萬噸。另外,機構StoneX12月1日報告顯示,由于印度將更多甘蔗生產乙醇,且巴西產量下降,從10月起的2021/22年度,全球糖市場供應形勢預計將惡化。StoneX表示,需求將連續第三年超過產量,預計供應短缺180萬噸,較10月預估的缺口擴大100萬噸。

      表:2021/22榨季全球食糖供需缺口預估(萬噸)

      機構

      預估日期

      2021/22年度

      Greengool

      2021/3/1

      408萬噸

      Datagro

      2021/3/11

      100萬噸

      Czarnikow

      2021/3/15

      300萬噸

      Rabobank

      2021/3/27

      150萬噸

      Czarnikow

      2021/3/31

      270萬噸

      LMC

      2021/4/29

      280萬噸

      Datagro

      2021/5/6

      274萬噸

      StoneX

      2021/5/31

      170萬噸

      Czarnikow

      2021/6/18

      150萬噸

      StoneX

      2021/8/19

      -100萬噸

      ISO

      2021/11/19

      -255萬噸

      StoneX

      2021/12/1

      -180萬噸

      數據來源:沐甜科技 廣發期貨發展研究中心

      (二)巴西:21/22榨季天氣不佳,累計減產幅度超15%

      (1) 巴西經濟在新冠疫情背景下艱難復蘇

      巴西產業結構嚴重失衡,工業制造業發展相對落后,實體經濟“空心化”,經濟基礎脆弱且“三高”問題突出,再加上科技發展和創新能力不強,巴西經濟可持續增長能力不足,2020年遭受疫情打擊后,為此巴西政府推出多項政策,意圖通過降低稅收和增加投資等舉措來提振巴西經濟,隨著接種疫苗人口比例的提高,巴西新冠疫情趨緩。目前60.35%的人口已完成全程疫苗接種,73.07%的人口至少完成一劑疫苗接種。巴西經濟部預測,2021年,巴西GDP將增長5.1%,并表示2022年巴西經濟仍可能會受到新冠疫情影響,但經濟活動會得到恢復,巴西GDP或將增長2.1%。

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      (2)21/22榨季不順,減產幅度超15%

      巴西中南部的甘蔗種植面積占全國88.51%,其中圣保羅占比全國種植面積的 52.69%,所以糖廠多集中于中南部。中南部糖產量占全國總產量約 90%,東北部只有 10%左右。巴西甘蔗產業非常具有靈活性,糖廠在食糖和乙醇之間的生產比例可以保持在 1000 萬噸的靈活度,所以在這種靈活度的前提下,巴西的最終產量主要有糖醇比決定。自去年原油暴跌后,榨糖糖醇可能比從35%提升至 46%以上。今年隨著原油價格上漲,疊加巴西生物燃料價格高企的情況下,為滿足日益增長的需求,糖醇比榨季累計有小幅度下調至45%附近。巴西中南部20/21榨季于3月31日結束,共計壓榨甘蔗6.05億噸,同比增加2.56%,產糖量達到創紀錄的3846.5萬噸,同比增加43.73%,產乙醇303.66億公升,同比減少8.7%。糖廠使用46.07%的甘蔗產糖,大幅高于上榨季同期的34.33%。2021/22榨季于4月正式開始,20/21榨季的開榨時間可能較去年同期延后,因巴西中南部的甘蔗作物長勢或受到干旱天氣的不利影響,通常每年的3月份巴西中南部開始新榨季的甘蔗壓榨,但是今年多數糖廠到4月份才開始壓榨。

      進入榨季的巴西持續受極端天氣影響,干旱疊加霜凍使得今年的甘蔗產量呈現大幅下滑,本榨季甘蔗的蔗齡也更老,前期持續的干旱使得翻兜(新植蔗)的進度落后。巴西近期降雨接近正常值,糖料生長有一定恢復,但是降雨量難挽前期干旱造成的甘蔗減產。最新數據顯示,巴西中南部地區糖廠11月上半月壓榨甘蔗1255.2萬噸,同比下降38.36%;產糖62.6萬噸,同比下降49.7%;乙醇產量同比下降36.9%,至7.41億升。糖廠使用39.23%的甘蔗產糖,上榨季同期為41.87%。中南部已累計壓榨甘蔗5.17億噸,同比減少11.8%,累計產糖3184.1萬噸,同比減少15.44%。

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      (3)巴西出口創新低,價格大幅上漲

      豐益國際稱,水資源危機令巴西甘蔗收成的前景惡化。在干旱的影響下,中南部地區的甘蔗產量預計將較前一年下降近1億噸,至5.1億噸,這將是10年來最低水平,并且有可能進一步下調。4月份該機構的預估是5.3億。巴西產量的急劇下降可能會導致一些工廠在10月份收榨。巴西政府公布的出口數據顯示,巴西10月糖出口量為2,317,703噸,較上年同期的3,950,843噸減少41.34%。巴西外貿部對外貿易秘書處(Secex)公布數據顯示,11月截至第二周,巴西食糖和糖蜜累計出口量為140.02萬噸,日均出口量為17.50萬噸,較去年同期的14.52萬噸增長20.56%。出口均價為334.6美元/噸,較去年同期的296美元/噸增長13.05%。

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      (三)印度:產量增幅有限,關注燃料乙醇情況

      (1)21/22榨季印度或增產300萬噸至3100萬噸

      印度的產糖區主要集中在北方邦、馬邦和卡邦三個地區。印度糖廠協會(ISMA)表示,印度2021-22年度(10月開始)糖產量預計在3,100萬噸左右,基本持平于本年度的3,090萬噸,其中包括分配給乙醇生產的340萬噸糖。據ISMA預測,北方邦2021-22年度年度糖產量將為1,190萬噸,馬哈拉施特拉邦產量預計為1,210萬噸,卡納塔克邦產量在487萬噸,其他邦產量總計將在546萬噸。印度新一年度甘蔗的種植面積約為545萬公頃,較本年度面積擴大3%。馬哈拉施特拉邦21-22年度甘蔗種植面積約擴大11%,北方邦面積微增0.21%,卡納塔克邦面積增加4.19%。而消費方面,消費量預計為2650萬噸,新榨季的期初庫存預計為870萬噸。再加上700萬噸出口量,下一年度的期末庫存將在600-650萬噸。

      另外,印度中央政府將2021-22年度糖廠支付給甘蔗種植者的最低甘蔗價格上調50盧比,至2900盧比/噸,但排除了立即上調最低食糖銷售價格的可能。當前2020-21年度的甘蔗公平報酬價格(FRP)為2850盧比/噸。2021-22年度的甘蔗生產成本為每噸1550盧比。以10%的出糖率,每噸2900盧比的FRP比生產成本高出87%。

      (2)21/22榨季或將出口700萬噸

      印度在最近幾年的豐產之后,目前正努力應對巨大的庫存。得益于國際糖價大幅上漲以及出口補貼的幫助,印度20/21榨季糖出口量創下720萬噸的歷史新高,同比增加120萬噸,并由此將過剩糖庫存降至約830萬噸的近3個榨季低點。根據印度糖廠協會(Indian Sugar MillsAssociation)的數據,2021/22年度的產量預計為3100萬噸,而該協會還估計,下榨季的總出口量為600萬噸。相比之下,本榨季的出口量超700萬噸,而且大多是在補貼的幫助下出口的。補貼通常是在國際價格低于國內市場價格時發放的。政府對于下一年度的補貼決定將在晚些時候公布。目前該國糖廠2021-22市場年度(10月至次年9月)迄今已經出口糖180萬噸。

      (3)燃料乙醇計劃受到關注

      21/22榨季甘蔗乙醇產量替代的糖產量從19/20榨季的80萬噸增加至150萬噸。另外,印度政府計劃逐步增加汽油中添加乙醇的比例,以減少污染和減少石油進口開銷,這可能是自歐洲糖業改革以來全球糖業市場最大的變化,而該計劃有可能使得印度的糖產量得到極大緩解,有可能點燃糖的多頭趨勢。根據食品貿易商和供應鏈服務提供商Czarnikow Group發布的一份報告,印度乙醇計劃將導致政府終止食糖出口補貼,并消除該國的出口。Czarnikow首席分析師Stephen Geldart在報告中稱,印度計劃到2023年將乙醇汽油混合比例上調至20%,而目前只有大約5%,如果計劃成功,這將刺激糖廠從蔗汁和糖漿中生產60億升乙醇,糖產量可預計下滑600萬噸以上水平。印度的糖產量將從每年最多 3300 萬噸減少到 2700 萬噸。由于目前消費量約為 2500 萬噸,并且未來可能會增長,印度將不再是主要的生產過剩國和出口國。早在2009 年,印度糖產量下降至 1470 萬噸,幾乎在一年內減半。印度迅速從世界糖市的出口國轉變為進口國。因為甘蔗種植需要12-18個月才能成熟,因此面對供應缺口,世界主要的蔗糖生產商無法立刻增加產量。面對食糖供應短缺,產量無法立刻提高,國際糖價因此上漲,先升至 30 美分,然后升至30年高點36美分。

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      (四)泰國:天氣恢復,21/22榨季小幅增產

      泰國20/21榨季于3月31日結束甘蔗壓榨,共計壓榨甘蔗6665.88萬噸,同比減少11%,產糖757萬噸,同比下降8.5%,為09/10榨季以來最低水平。

      下一榨季糖產量或將恢復,但過程不太順。美國農業部(USDA)的農業專員預計,泰國2021/22年度食糖產量將恢復到1060萬噸,較2020/21年度因干旱驟降的產量大幅增加40%。該專員稱,泰國國內食糖消費預計將在2021/22年度小幅回升,至250萬噸,出口估計達到約1045萬噸。這一增長與2022年全球經濟的復蘇預期是一致的。盡管甘蔗耕種面積減少了約9%,但由于良好的天氣條件提高單產,泰國的甘蔗產量預計將在2021/22年度增至9000萬噸。而最新的泰國榨季預估,泰國糖廠公司(TSMC)近日將2021-22年度甘蔗產量預估下調至1億噸以下,因糖廠在激烈的甘蔗收購競爭中提高了收購價。據悉,干旱是產量減少的主要因素,這將影響糖產量和出口。泰國糖廠公司(TSMC)認為,即使在雨季,泰國今年的降雨量也預計減少。Rangsit預計,2021-22榨季糖廠的糖產量將低于700萬噸,產量水平遠低于前期USDA預估值。最新的行業預估泰國2021/22年度甘蔗產量料為8880萬噸較上年度增加1%。

      本榨季出口量同比大減。泰國外貿部數據顯示,2021年10月泰國出口食糖43.52萬噸,同比增4.65萬噸;其中出口原糖22.82萬噸,出口白糖3.5萬噸,出口精制糖17.45萬噸。泰國20/21榨季累計出口食糖367.97萬噸,同比上榨季的800.55萬噸減少432.58萬噸,降幅為54.04%。其中累計出口原糖144.2萬噸、出口白糖27.15萬噸、出口精制糖196.62萬噸。

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      (五)天氣情況

      近期,NOAA正式發布報告,連續第二年拉尼娜現象已經到來,將在2021年底前達到強度峰值,并持續至2022年春季開始逐漸減弱。拉尼娜事件指赤道附近的中、東太平洋(行情601099,診股)海水表面溫度,與常年同期相比出現大范圍偏冷,并且強度和持續時間達到一定條件的現象。東南信風異常加強,大量暖水被吹送到赤道西太平洋地區,赤道東南太平洋地區暖海水流走,底層冷水補充,赤道東太平洋深層海水上泛劇烈,赤道及南美西海岸(東南太平洋)比西太平洋明顯偏低。

      甘蔗是高耗水的熱帶作物,在發芽期到分蘗期,甘蔗需水適量。伸長期是關鍵階段,此時甘蔗生長最快,需水最多。成熟期是甘蔗轉化和儲存糖分的時期,適宜干冷和晝夜溫差大的環境,因而天氣對于甘蔗的生長有重要影響。而拉尼娜天氣,從全球產區來看,巴西中南部將再度經歷一個干旱的榨季,21/22年度由于干旱與霜凍天氣,減產幅度累計接近15%,若是下榨季干旱仍將持續,將繼續重挫巴西糖產業,進一步擾動全球糖市供給端,而印度與泰國方面,此次拉尼娜影響不及前期厄爾尼諾,一般厄爾尼諾將對印度,泰國天氣產生較大的威脅,因而拉尼娜對于東南亞產區來說,影響不是特別大,泰國,印度的增產部分可能將無法抵充巴西減產程度,預計下榨季全球供給將繼續收緊。

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      3

      國內市場

      (一)榨季產銷及工業庫存情況

      2020/21年制糖期全國共生產食糖1066.66萬噸(上制糖期同期1041.51萬噸),比上制糖期同期多產糖25.15萬噸。其中,甘蔗糖產量913.4萬噸(上制糖期同期902.23萬噸)﹔甜菜糖產量153.26萬噸(上制糖期同期139.28萬噸)本制糖期全國共銷售食糖961.8萬噸(上制糖期985萬噸),累計銷糖率90.2%(上制糖期同期94.6%)。其中,銷售甘蔗糖808.5萬噸(上制糖期同期846萬噸),銷糖率88.5% (上制糖期同期93.7%);銷售甜菜糖153.3萬噸(上制糖期同期139.3萬噸),銷糖率100%(上制糖期同期100%)。工業庫存方面,截至到2021年10月,工業庫存累計24.5萬噸,同比減少28.29萬噸,受廣西延遲開榨影響。

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      (二)榨季產量預計小幅減產

      11月1日20/21榨季全國食糖產銷工作會議上,各產區公布了對21/22榨季的糖產量預估,為1022-1024萬噸,較上一年度減少45萬噸。其中廣西預計持平,為629萬噸,云南預計持平,為221萬噸,廣東預計持平,為55萬噸,海南預計增產2-3萬噸至11-12萬噸,內蒙預計減產39萬噸至50萬噸,新疆預計減產8萬噸至50萬噸,合計全國產量預計同比減產45萬噸至1022-1024萬噸。北方甜菜因遭受干旱以及寒凍天氣影響,今年甜菜產量并不樂觀。內蒙古方面,截至11月底累計產糖36萬噸,同比減少14萬噸。

      表:2021/22榨季全國食糖產量預估(萬噸)

      20/21榨季

      21/22榨季

      同比

      廣西

      628.79

      629

      持平

      云南

      221.23

      221

      持平

      廣東

      53.98

      54-55

      持平

      海南

      8.77

      11-12

      增產2-3

      內蒙

      89.1

      50

      減產39

      新疆

      57.61

      50

      減產8

      其他

      7.18

      7

      持平

      全國

      1066.66

      1022-1024

      減產45

      數據來源:中國糖業協會 廣發期貨發展研究中心

      (三)進口利潤持續倒掛,進口量降幅不及預期

      2017 年 5 月 22 日通過食糖貿易救濟調查后,食糖進口量大幅下滑,保障措施采取對關稅配額外進口食糖征收保障措施關稅的方式,實施期限為 3 年,自 2017年5月22日至 2020年5月21日,實施期間措施逐步放寬。2017 年 5 月 22 日至 2018 年 5月21日,保障措施關稅稅率為 45%,這意味著配額內的稅率為 45%,配額外的稅率高達 95%,2018年5月22日至2019年5月21日,保障措施關稅稅率為40%,(配額內為40%,配額外為90%)2019 年5月22日至2020年5月21日,保障措施關稅稅率為 35%(配額內為 35%,配額外85%)。截至到 2020年5月21日,保障性關稅到期,配額外關稅恢復至50%。2020年6月30日,商務部把食糖納入《實行進口報關管理的大宗農產品(行情000061,診股)目錄》,食糖進口后期采用備案制,但短期內完全放開可能性不大。

      自配額外關稅降至50%以下后,進口額度逐步增加,雖然今年自7月以來配額外進口估算價格與國內價格呈現倒掛,但是進口量進入下半年后并沒有顯著的下滑,進口量的降幅不明顯一直壓制盤面價格。糖漿方面,今年糖漿進口幅度較去年明顯下滑,受泰國減產以及整體成本上漲影響。

      海關總署公布的數據顯示,10月份中國進口食糖81萬噸,同比減少7萬噸,環比減少6萬噸。2021年1-10月中國累計進口食糖464萬噸,同比增加99萬噸。進口糖漿方面,2021年10月份中國進口甘蔗糖或甜菜糖水溶液(稅則號17029011)等三項合計6.46萬噸,同比減少8.41萬噸,環比減少1.03萬噸。2021年1-10月我國累計進口糖漿49.93萬噸,同比減少35.59萬噸。

      2022年白糖策略年報:供需改善,糖市驅動尚存

      (四)拋儲情況

      在國內白糖消費和產量相對固定的情況下,穩定糖價則只能在供給側上作文章。供給分進口和國儲兩部分,加征特別關稅后進口大幅下降,進口糖的影響力在逐步減小,那儲備糖方面就成為調節糖價的一個非常重要的手段。我國每年從古巴進口原糖約 40 萬噸。這是長期以來政府協議的一部分。之前的保證加征配額外特別關稅出臺到現在的保證國儲糖順利出庫,國內糖市工作重心似乎發生了明顯改變。國家在已經確定了保護國內糖市,則需要保證制糖企業合理利潤,原則上廣西現貨糖低于 6500 元每噸是不能出庫,一旦低于 6500 元每噸不但現在不能出,以后也不可能出。

      縱觀2016/17 榨季開始,也就是2016年10 月,國家就開始投放儲備糖了,首先,10 月 25 日,廣西政府投放了第一批17 萬噸的地方儲備糖,這些糖包含加工費在內的成交價在 6700-6800 元/噸,當時廣西糖的市場價在 6700 元/噸,和成交價基本一致。其次,10 月 28 日,國家投放了第一批20 萬噸的國儲糖,成交均價 6900 元/噸,當時市場價接近 7000 元/噸,第二批國儲糖的投放是在 11 月 9 日,數量 10.8 萬噸,成交均價 6860 元/噸,當時市場價在6900 元/噸,第三批國儲糖的投放是在 12 月 30 日,數量 9.2 萬噸,成交均價6800 萬噸,當時市場價在 6950 元/噸左右,第四批,數量 25 萬噸,時間 1 月 23 日,由于這批 25 萬噸的國儲糖是 2012/13 榨季生產的,不經過在加工直接投放市場的陳糖,因此成交價比較低,陜西倉庫拍出最低價 6140 元/噸,廣東倉庫價格最高6590 元/噸,其他大多數倉庫的價位在 6300 元/噸左右。第五批是 9月7日,廣西公布拋儲地方儲備糖,決定投放 32.6714 萬噸地方儲備糖,競拍底價為 6400 元/噸。第六批是商務部決定對加工后的 2017 年進口古巴原糖以競賣形式投放市場。分兩批競賣 36.7 萬噸白砂糖,第一次于 9 月18 日競賣 20 萬噸,第二次為 9 月 28 日競賣 16.7 萬噸。2016/17年度開始迄今,國儲糖累計投放101.7 萬噸,廣西地方儲備糖投放了 49 萬噸?傆嬍羌s為 150 萬噸,這與之前的估算是符合的。從 2016/17 榨季的拋儲情況來看,拋儲時機都是在國內現貨價格高企,超過 6500 以上拋儲。且之前糖會秘書長發表指導精神說,希望產區糖價可以穩定在 6500 元/噸以上。17/18 榨季由于糖價熊途漫漫,國儲糖并未拋儲。而 18/19 榨季,由于下半年銷售數據較好,白糖現貨價格一路走高至 6000 元/噸,廣西地方儲備,投放了12,7284 萬噸糖,競拍低價位 5800 元/噸。拍賣中標數量為118075.85 萬噸,中標率為 92%。

      19/20榨季受新冠疫情影響,國內食糖價格大幅回落,國儲未能出庫,而本榨季由于今年食糖價格也并沒有到達高估警戒線,也沒有拋儲。但是對于21/22榨季若是價格呈現上漲,不排除國家干預手段。

      2022年白糖策略年報:供需改善,糖市驅動尚存

      (五)替代及下游消費,不能忽視的減糖,無糖沖擊

      在進口嚴控的情況下,走私成為糖的一個有效供給。早些年中國海警局將組織全國海警開展“海狼行動”打擊海上走私專項行動。目前,不法分子以越南、香港和臺灣地區等為源頭地就近走私入境,導致我國北部灣、珠江口、臺海西部成為海上走私成品油、香煙、食糖以及涉稅商品的重災區。但受疫情影響,走私方面逐步呈現下滑態勢,疊加今年原糖價格整體高位,走私糖數量相比前幾年將呈現下滑趨勢。

      替代品方面,淀粉糖和白糖互相替代使用的行業主要集中在碳酸飲料果汁、罐頭等飲料行業。乳制品使用果糖有一定限制,目前替代只能達到 10-15%。其他如糕點、蜜餞等食品也有替代量,但整體而言,量很小。除非下游食品飲料企業主動更改配方,否則淀粉糖企業并無主動增加產量的動能。從下游消費結構看,果糖僅在飲料領域對白糖形成了明顯替代,特別是碳酸飲料,若出現果糖替代白糖,最有可能出現在碳酸飲料領域,估計最大替代為白糖消費24%左右(飲料占比)。未來需關注下游配方的修改,目前尚難以出現大面積替代。受疫情影響,食品飲料業業出現明顯下滑,雖然今年情況相對較去年好,但是從今年總體食糖庫存來看,下游壓力仍存在。

      下游消費方面,去年受疫情影響,消費方面呈現疲弱走勢,今年預計恢復正常水平。據國家相關統計部門數據,2021年10月份國內7類主要含糖食品累計產量同比均呈現上漲趨勢,上漲幅度在0.28%-20.81%之間。其中累計產量上漲幅度最多的是碳酸飲料,達20.81%,數據顯示10月份碳酸飲料累計產量為1996.41萬噸。根據統計的相關數據,2015-2019年10月份,7類含糖食品累計產量同比大部分品種、大部分時間均成正增長。而2020年受新冠疫情影響,10月份僅速凍米面食品、乳制品、碳酸飲料呈正增長,其余均為負增長,且幅度較大。由于去年同期累計產量太低,且多數為負增長,所以導致2021年10月份7類含糖食品累計產量均為正增長,且增長的幅度十分明顯,最高達到了20.81%?傮w而言,預計 20/21 榨季國內食糖消費量為 1500 萬噸左右,預計 21/22榨季的食糖消費量繼續恢復至 1520 萬噸左右。

      2022年白糖策略年報:供需改善,糖市驅動尚存

      (六)春節效應仍存,21/22榨季供需格局繼續改善

      全國食糖單月銷售量存在淡旺季之分,通過觀察歷年12月、1月的銷量以及春節日期可以發現,在減產周期下的春節效應還是相對比較明顯,今年春節在1月31日,進入12月下旬備貨有望在一定程度上支撐糖價。

      對于21/22榨季食糖產量、進口量的不同的預估,對國內食糖供需平衡表進行表需預測。產量方面,目前中國糖業協會對21/22榨季的產糖量的預計為1022萬噸,進口方面, 21/22榨季,正規渠道進口量可能相比今年略少,在外盤稍微堅挺的情況下,給予450萬噸的預估,消費由于疫情緩解,恢復至1520萬噸。整體供需情況較去年以及前年變好。不過,這些預測是基于產量和進口在小幅范圍內變動的考慮,其中產量的變動不大,明年的主要變動因素是進口,進口量的多少將很大程度決定20/21榨季最終的供需緊張或者寬松。

      表:歷年12月、1月食糖銷量及期貨漲跌幅和春節日期

      年份

      春節日期

      上一年12月期貨價格漲跌

      當年1月期貨價格漲跌

      上一年12月銷量

      當年1月銷量

      增減產

      2016

      2月8日

      2.93%

      1.21%

      82.62

      100.81

      減產

      2017

      1月28日

      -4.93%

      -0.86%

      88.7

      77.11

      增產

      2018

      2月16日

      -7.03%

      -9.25%

      73.61

      136.03

      增產

      2019

      2月5日

      -4.24%

      4.24%

      98.69

      121.46

      增產

      2020

      1月25日

      0.5%

      0.45%

      140.96

      122.27

      減產

      2021

      2月12日

      1.82%

      0.00%

      103.67

      109.36

      增產

      2022

      1月31日

      減產

      數據來源:廣發期貨發展研究中心

      表:國內食糖供需平衡表

      萬噸

      2015/16

      2016/17

      2017/18

      2018/19

      2019/20

      2020/21

      2021/22

      產量

      870

      929

      1031

      1076

      1041

      1066

      1022

      消費

      1550

      1525

      1515

      1515

      1445

      1500

      1520

      供需差額

      -680

      -596

      -484

      -439

      -404

      -434

      -518

      商業進口

      332

      188

      204

      338

      526

      570

      450

      非正規進口

      305

      261

      221

      150

      100

      80

      80

      儲備投放

      0

      98

      37

      0

      0

      0

      40

      出口

      15

      12

      18

      18

      18

      18

      18

      預估過剩缺口

      -58

      -61

      -40

      68

      204

      198

      54

      數據來源: 廣發期貨發展研究中心 據來源:廣發期貨發展研究中心

      4

      展望

      國際方面,21/22榨季,由于印度將更多甘蔗生產乙醇,且巴西產量下降,機構StoneX預計從10月起的2021/22年度,全球糖市場供應形勢預計將惡化。需求將連續第三年超過產量,預計供應短缺180萬噸,較10月預估的缺口擴大100萬噸。從主產國方面來講,目前巴西中南部21/22榨季生產高峰期已過,受天氣等方面影響,累計產糖3184.1萬噸,同比減少15.44%,“雙峰拉尼娜”再次得到確認從第四季度延續至明年春季,可能損及22/23榨季產量,疊加明年總統大選,因而需要持續關注天氣以及宏觀方面消息。印度方面,受有利天氣及價格提振,21/22榨季產量將繼續保持一定高位,但是預估300-350萬噸食糖被乙醇替代,因而產量預計在3100萬噸左右,后期關注新榨季相關政策扶持。泰國方面,21/22榨季降水將有一定恢復,產量預計恢復1%左右水平。

      國內方面,21/22榨季產量預計小幅減產40-45萬噸左右,消費得到一定恢復,總體表觀缺口持續擴大,進口這塊的變動預計將繼續影響行情,國內價格與外盤走勢掛鉤明顯,很大程度上內盤將圍繞外盤進行波動。若外盤價格維持堅挺,配額外進口利潤將保持收窄,進口量將會比20/21榨季下滑,國內有效供給將逐步下滑,對于價格有效支撐,因而明年的國際原糖價格走勢相對比較重要,當前受南非新冠毒株影響,國際避險情緒大增,原糖下挫,若后期疫情得到緩解,市場有重新回歸到基本面可能,密切關注宏觀方面情況。目前主產區壓榨進度較緩,11,12月進口到港量預計偏少,疊加進去年前備貨行情,后期鄭糖或將得到企穩,雖然高度可能不及前期,總體而言后期繼續下行空間有限。

    【來源:廣發黃埔薈 (責任編輯:竇曉蕓)

    關鍵詞閱讀:白糖

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