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    聚酯產業鏈春節前后市場情況預估及策略建議

    1評論 2022-01-24 10:06:25 來源:廣發期貨

      報告摘要

      由于部分聚酯裝置在前期已經檢修(9月以來受雙控影響減產較多),一季度聚酯負荷較預期偏高運行。CCF將1月聚酯負荷上修至86.5%,2月聚酯負荷上調至85%。因此,原料PTA和MEG春節前后累庫幅度較預期大幅減少。

      PTA方面,因春節前后聚酯負荷上調,1-2月PTA累庫幅度有限(約30萬噸附近),3月累庫情況取決于逸盛新材料2#的投產;但節后在流動性緩解及逸盛新材料投產預期下PTA加工費存壓縮預期;絕對價格上關注春節期間油價走勢。操作上,節前建議多單離場;節后如果油價不大幅下跌,仍傾向于逢低多配。

      MEG方面,盡管1季度海外MEG裝置檢修偏多,但2、3月國內MEG檢修有限,國內MEG負荷偏高,加上鎮海煉化80萬噸的新裝置投產,節后MEG累庫壓力仍較大(預估1季度MEG累庫46萬噸左右),累庫壓力下預計油制MEG現金流維持偏低水平。操作上,傾向于利潤修復后空配。

      短纖方面,雖然節后短纖會出現季節性累庫,但是隨著終端需求啟動,下游紗廠原料備貨不高,且下游純滌紗成品不高,利潤維持高位,節后下游紗廠仍有補貨需求,預計短纖去庫預期仍較好。另外,目前短纖現金流偏低,1季度存修復預期。操作上,可逢低做短纖加工費擴大(多PF05,空TA05和EG05)或多PF空TA套利。

      2021年即將進入尾聲,市場開始關注2022年春節后聚酯產業鏈復工情況及累庫情況。從近幾年的春節時間來看,農歷春節對應的陽歷日期一般在1月下旬至2月中旬之間。2022年春節期間聚酯產業鏈上下游工廠陸續公布一些檢修計劃,從已公布的檢修計劃來看,春節期間原料端PTA和MEG裝置檢修不多,下游聚酯檢修力度較往年偏少,終端織造市場如往年一樣放假。本文把最近幾年春節前后的市場供需情況作簡單總結與對比,并對今年節后聚酯產業鏈市場供需情況做出大概預估及策略建議。

      報告正文

      1

      春節前后PTA市場情況分析與預測

      從歷年PTA現貨價格的季節性走勢來看,春節前PTA價格走勢偏強,主要是節前下游的補庫、對二季度原料PX集中檢修季的炒作以及二季度PTA去庫預期等;二季度PTA價格和加工差在出現低點的概率較高,主要是對節前預期差的修復。

      從近幾年PTA加工差季節性情況來看,前幾年PTA加工差有一定的季節性走勢,PTA加工差一般在上半年有逐步壓縮趨勢,下半年加工差有一定抬高,比如2017、2018年加工費高點出現在三季度;2019年上半年因PTA供需逐步收緊加上成本下移,PTA加工費逐步走高,但下半年隨著成本端的持續偏弱加上下半年尤其是四季度PTA新裝置投產預期下,PTA加工費從高位不斷壓縮;2020年和2021年因疫情疊加投產周期的影響,PTA加工費的季節性規律不明顯。2020年二季度PTA加工費的回升歸功于低油價帶來的低原料價格,下半年在投產壓力下加工費逐步壓縮;2021年在過剩壓力下PTA全年維持低加工費水平。2022年春節前PTA加工費水平相對偏高,主要基于短期流動性偏緊及聚酯春節期間負荷高于預期等,由于春節期間PTA裝置檢修不多,預計節后在流動性緩解及逸盛新材料2#投產預期下PTA加工費存壓縮預期。

      深度報告|聚酯產業鏈春節前后市場情況預估及策略建議

      從近幾年PTA開工率的季節性走勢來看,春節前PTA開工率相對偏高,節后一季度末附近開工率會有所下降,一方面因為春節期間終端紡織進入放假狀態,部分聚酯工廠也選擇檢修裝置,PTA工廠檢修不多,PTA大幅累庫,導致節后PTA加工差相對較弱,部分PTA工廠會選擇在二季度進行檢修;另一方面,二季度亞洲PX集中檢修,部分PTA裝置會因為原料裝置檢修會進行相應的檢修。

      從近幾年PTA社會庫存的季節性走勢來看,春節前后大概在12月至來年2月份,PTA一般是累庫的過程,幅度主要是下游聚酯開工水平來決定,因為春節期間終端的停車力度較大,其次是聚酯工廠。春節后隨著終端和下游聚酯的復工,疊加PTA裝置春季檢修,PTA供需逐步好轉,一般在3月附近開始階段性去庫存。2020年PTA全年幾乎逐月累庫,主要因為PTA高加工費加上新裝置投產帶來的產能增量。根據目前公布的PTA和下游聚酯檢修計劃來看,2022年1季度PTA累庫幅度有限(約30萬噸附近),3月累庫情況取決于逸盛新材料2#的投產。

      深度報告|聚酯產業鏈春節前后市場情況預估及策略建議

      2

      春節前后MEG市場情況分析與預測

      從歷年MEG現貨價格的季節性走勢來看,春節前后MEG價格走勢偏弱,主要受春節期間累庫預期的壓制。2021年例外,主要因為2021年年初的低庫存疊加春節后美國寒潮的影響,導致1季度MEG累庫不及預期。從石腦油制MEG現金流季節性情況來看,3月MEG現金流可能會有一段小幅的修復,主要因為二季度隨著部分裂解和重整裝置進入春季檢修階段,石腦油相對偏弱。但是二季度MEG大概率在高庫存壓制下現金流有壓縮趨勢。2022年春節前由于原油和石腦油價格偏強,石腦油制MEG現金流維持虧損;而外采乙烯制MEG因原料乙烯價格低位處于盈利狀態;隨著煤炭價格回調,煤制MEG現金流得到修復,多數裝置開始盈利。在MEG累庫壓力下,預計節后油制MEG現金流維持偏低水平。

      深度報告|聚酯產業鏈春節前后市場情況預估及策略建議

      從近幾年國內MEG開工率的季節性走勢來看,春節前后MEG開工率相對偏高,整體處于年內偏高水平。二季度部分裝置進入春季檢修或者部分裝置因虧損檢修增加,尤其是煤制MEG負荷下降明顯。2022年春節前,國內MEG開工率整體不高,但1月下旬隨著部分檢修裝置的陸續重啟,預計春節期間MEG整體負荷將回升至70%偏上水平。

      從MEG港口庫存的季節性走勢來看,一季度MEG季節性累庫趨勢比較明顯;二季度隨著下游聚酯負荷的提升以及MEG裝置的檢修,MEG將逐步進入趨勢性去庫階段,2021年除外,受美國寒潮影響導致MEG去庫提前。2022年來看,1月國內MEG裝置檢修較多;2、3月國內檢修有限,海外檢修偏多(臺灣南亞1#36萬噸、科威特陶氏2#61.5萬噸、泰國PTT40萬噸、美國南亞82.5萬噸、沙特yanpet52萬噸等),但因國內MEG負荷偏高加上鎮海煉化80萬噸的新裝置投產,節后MEG累庫壓力仍較大(預估1季度MEG累庫46萬噸左右)。

      深度報告|聚酯產業鏈春節前后市場情況預估及策略建議

      深度報告|聚酯產業鏈春節前后市場情況預估及策略建議

      3

      春節前后聚酯市場情況分析與預測

      從近幾年下游聚酯開工率的季節性走勢來看,聚酯開工率的季節性和終端大體一致,一般旺季在3月中旬至5月中旬和9月、10月,一般是每年的春節前后開始季節性檢修,其他月份開工率變化不明顯,主要根據環保、庫存與利潤變化調節。2018年9月主要因為原料PTA大幅上漲,導致聚酯及下游織造大面積虧損而出現減產,聚酯開工率下降明顯;2021年9月聚酯負荷下降主要受雙控影響。2022年來看,1月以來,部分工廠陸續落實檢修計劃,截止1月20日已有380萬噸聚酯檢修產能,但同時由于部分聚酯工廠提負荷,聚酯負荷整體降幅較緩。目前來看,瓶片庫存偏低,利潤維持高位,裝置檢修偏少,部分裝置檢修可能推遲在二季度;短纖雖然庫存屬于上升,但部分裝置在前期已經檢修,一季度負荷偏高運行;長絲相對壓力較大,庫存在15-21天不等,但大廠負荷較12月提升。CCF將1月聚酯負荷上修至86.5%,2月負荷調整至85%。

      從近幾年下游滌絲庫存(POY、FDY庫存的算術平均)的季節性走勢來看,滌絲一般是四季度和一季度累庫,主要是因為四季度終端需求逐步進入淡季,織機負荷開始下降,四季度滌絲庫存相對偏高;元旦前后,由于終端節前的補庫行為使滌絲小幅去庫;春節期間因織機負荷下降較多,使一季度滌絲累庫趨勢較明顯。2022年來看,1月長絲庫存整體處于歷年偏高水平,加上春節期間聚酯負荷偏高,預計春節后長絲庫存將大幅累積。

      深度報告|聚酯產業鏈春節前后市場情況預估及策略建議

      從近幾年下游江浙織機開工率的季節性走勢來看,江浙織機開工率的季節性比較明顯,一般旺季在3月中旬至5月中旬和9月、10月,且每年都相差不大,基本是從11月開始,織機開工率逐步下降,至春節前后,織機開工率幾乎降至10%以下水平,元宵節前后逐步復工。其中7、8月可能因為高溫天氣或訂單空窗期有短期的降負,2021年降負幅度較大,主要因為終端訂單偏弱疊加雙控影響。2022年來看,節前放假時間較往年略早,且因訂單偏弱和環保影響,1月初終端負荷較往年偏低。對于節后復工情況,我們認為不出意外的話(不排除個別地區因疫情影響復工推遲),終端將在元宵節后陸續正常復工;對于終端需求情況,預計上半年仍靠外銷支撐(一般情況上半年主要靠外銷,下半年主要靠內銷)。

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      4

      春節前后短纖市場情況分析與預測

      從歷年短纖現貨價格的季節性走勢來看,春節前短纖現貨價格走勢相對平穩,節后從3月開始重心下跌的概率較大,主要因為經過春節期間季節性累庫,短纖庫存壓力較大,節后易受下游復工節奏、終端需求以及對節前預期差的修復等影響。短纖利潤的季節性比較明顯,二季度初期和四季度初期一般是短纖年內利潤相對高位。一季度先是現金流的小幅壓縮,然后隨著下游開工的逐步恢復,滌短現金流有所修復;二季度隨著訂單的完成,短纖現金流有壓縮趨勢。2022年來看,節前短纖現金流水平處于歷年同期低位,預計節后隨著終端的逐步復工,短纖現金流存擴大預期。

      深度報告|聚酯產業鏈春節前后市場情況預估及策略建議

      從近幾年短纖開工率的季節性走勢來看,短纖開工率同聚酯綜合負荷節奏一致;下游紗廠同終端織機、加彈機開工率節奏較一致。2022年春節前后來看,1月以來,部分工廠陸續落實檢修計劃,涉及短纖產能約136萬噸,部分裝置在前期已經檢修,一季度短纖負荷整體較往年偏高(2021年除外,因疫情影響各地提倡就地過年政策,短纖春節期間負荷較高)。

      從近幾年短纖庫存的季節性走勢來看,短纖一季度季節性累庫明顯,因春節期間下游紗廠負荷下降較多。2022年來看,1月短纖庫存水平偏低,但經過春節期間累庫,預計節后短纖可能累庫至偏高水平。但是從下游紗廠情況來看,節前因短纖絕對價格偏高,下游接盤意愿不強,導致短纖產銷持續偏弱,目前下游紗廠原料備貨不高;且下游純滌紗成品不高,利潤維持高位,預計節后隨著終端復工,下游紗廠仍有補貨需求。因此,雖然短纖節后會大幅累庫,但是隨著需求啟動,預計短纖去庫預期仍較好。

      深度報告|聚酯產業鏈春節前后市場情況預估及策略建議

      深度報告|聚酯產業鏈春節前后市場情況預估及策略建議

      5

      聚酯產業鏈市場情況預估及策略建議

      總體來看,由于部分聚酯裝置在前期已經檢修(9月以來受雙控影響減產較多),一季度聚酯負荷較預期偏高運行。CCF將1月聚酯負荷上修至86.5%,2月聚酯負荷上調至85%。因此,原料PTA和MEG春節前后累庫幅度較預期大幅減少。

      PTA方面,因春節前后聚酯負荷上調,1-2月PTA累庫幅度有限(約30萬噸附近),3月累庫情況取決于逸盛新材料2#的投產;但節后在流動性緩解及逸盛新材料投產預期下PTA加工費存壓縮預期;絕對價格上關注春節期間油價走勢。操作上,節前建議多單離場;節后如果油價不大幅下跌,仍傾向于逢低多配。

      MEG方面,盡管1季度海外MEG裝置檢修偏多,但2、3月國內MEG檢修有限,國內MEG負荷偏高,加上鎮海煉化80萬噸的新裝置投產,節后MEG累庫壓力仍較大(預估1季度MEG累庫46萬噸左右),累庫壓力下預計油制MEG現金流維持偏低水平。操作上,傾向于利潤修復后空配。

      短纖方面,雖然節后短纖會出現季節性累庫,但是隨著終端需求啟動,下游紗廠原料備貨不高,且下游純滌紗成品不高,利潤維持高位,節后下游紗廠仍有補貨需求,預計短纖去庫預期仍較好。另外,目前短纖現金流偏低,1季度存修復預期。操作上,可逢低做短纖加工費擴大(多PF05,空TA05和EG05)或多PF空TA套利。

    (責任編輯:竇曉蕓)

    關鍵詞閱讀:聚酯 PTA

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