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    紙上江湖:供應緊張依舊延續 期價反彈后矛盾弱化

    1評論 2022-07-26 09:55:45 來源:CFC農產品研究 作者:吳新揚

      一、行情觀點

      6 月針葉漿進口數量維持前幾個月減量的趨勢,同時外盤新一輪的報價中,主流品牌報價堅挺,部分品牌甚至再度小幅上調;國內可流通現貨緊張、進口成本高企以及現貨挺價意愿偏強的背景依然未有變化,期貨盤面一度成為市面上最便宜的針葉漿貨源,倉單加速流出;來自市場和產業間的矛盾讓紙漿期價在本周出現了較明顯的反彈,基差迅速收斂,矛盾弱化之后或導致紙漿期價上行的動力不足。

      期價明顯反彈,市場和產業內的矛盾弱化:

      在上周我們曾提到——“市場的共識是隨著國際供應回歸正常、漿廠產能增加、全球經濟下行需求走弱的背景下,外盤報價有降低的預期,所以國內紙漿期價呈現出較明顯的 back 結構,但是在一致預期下,近月合約持續下行面臨一些阻力,主要來自市場和產業內待解決的矛盾:1、供應會出現改善是市場的共識,但是近期供應或仍將維持偏緊的局面,所以我們看到現貨挺價意愿強烈,形成了接近 600 元/噸的基差;2、調研了解到下游基本無倉單,上下游勢力失衡、高基差和貨源緊張的背景下或有逼倉的可能性!

      以上的矛盾在本周期價反彈后緩解。

      本周在 6月針葉漿進口數據公布之后,近月供應偏緊的基本面再次被印證,6月針葉漿進口量為 56萬噸,同比減少 23.2%,環比減少 8%,1-6 月累計進口量減少 17.2%;根據加拿大統計局,2022 年 5 月加拿大針葉漿出口至中國的數量為 10.46 萬噸,環比增加 2%,同比減少 43.6%,累計同比減少 29.1%;多方數據均在證實短時間供應偏緊的格局依然未變。

      【紙上江湖】供應緊張依舊延續 期價反彈后矛盾弱化

      同時根據新一輪外盤的報價,主流品牌基本和上一輪持平,部分品牌報價穩中小幅上漲,打破了“供應改善、外盤報價下調”的預期,其中 Arauco 銀星報價 1010 美金/噸和上月持平,Mercer Celgar 月亮提漲20 美金/噸至 1010 美金/噸,ILIM 俄針則是依然對中國無量供應,主流進口漿成本在 7600 元/噸附近,且數量偏緊,同時由于期價仍遠低于進口成本,進口利潤倒掛和盤面無套利空間預計將導致階段性進口意愿降低,對近月 09 合約的支撐預計明顯;但這種矛盾對于遠月或成為壓力,即隨著未來全球供應恢復之后,國外漿廠只能通過降價刺激中國的進口意愿,及對遠月的期價形成明顯的壓力,盤面形成了明顯的Back 結構。

      期價大幅反彈后市場矛盾弱化,期價預計高位震蕩,但繼續上行的動力不足

      【紙上江湖】供應緊張依舊延續 期價反彈后矛盾弱化

      上周和本周初紙漿期價一度在 6500-6600 附近徘徊,但現貨價格普遍在 7100 元/噸以上,導致期貨盤面成為最便宜的針葉漿貨源,與此相對應的是倉單的快速流出;本周供應改善的預期落空,期價出現反彈,基差在本周快速收斂,從約 600 元/噸的基差走弱至 200 元/噸附近,如果用俄針現貨價格計算期現基差,期現基本平水,預計盤面買入套保的吸引力將降低,高基差的矛盾在本周得到緩解后,紙漿期價上行的壓力或將逐步積累,但下方存在成本支撐以及貨源緊張的支撐,預計紙漿近月合約維持高位大幅震蕩的走勢。

      綜合來看,近月合約由于在進口量偏少、外盤報價依然堅挺、可流通貨源偏少的背景下,預計走勢偏強,但是在本周期價大幅上行之后,高基差的矛盾已經得到緩解,預計繼續上行的空間有限,但現階段做空依然面臨逼倉的風險,操作上觀望為主,或在本輪反彈后布局遠月空單。

    (責任編輯:竇曉蕓)

    關鍵詞閱讀:紙漿

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