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    8月是美國農業部更新單產預期的重要時刻

    1評論 2022-07-28 10:13:50 來源:CFC農產品研究 作者:田亞雄

      7月12日,美國農業部發布了最新的世界農業供需估算(WASDE)。WASDE報告為農產品(行情000061,診股)價格預期提供了最新的參考點。本文討論了美國農業部對其新作物美國玉米大豆平衡表所做的調整,以及未來需要關注的一件事:對2022年美國作物規模的預期發生變化,特別是2022年8月報告中即將發布的作物產量估計的變化。

      7月份的WASDE報告對玉米和大豆的供需平衡進行了一次實質性的改變。更新了種植和收獲面積數字,該報告顯示玉米英畝數略高于先前估計的玉米英畝和大豆英畝數。

      7月WASDE報告最引人注目的可能是未對平衡表進行的更改。產量和大多數使用量相對于上個月的估計值保持不變。產量估計沒有反映出對美國中西部干旱的持續擔憂。最終結果是玉米的期末庫存略有增加,大豆的庫存減少了,盡管這兩種作物的供需平衡仍然緊張。最近幾周,新作物期貨價格下跌,部分原因是宏觀經濟狀況疲軟,以及擔心經濟衰退導致全球大宗商品需求疲軟。

      玉米和大豆平衡表的更大變化即將到來。它們對價格的影響取決于新作物期末庫存預計會有多低。7月份的WASDE報告沒有反映對作物狀況的任何更新預期。為了形成對這些變化幅度的預期,我回顧了WASDE估計作物產量的歷史變化。作物產量估算的最大變化通常發生在7月至8月的報告之間,玉米的平均修正約為每英畝五蒲式耳,大豆每英畝約兩蒲式耳。將目前的產量估算值下調這么多,將會大幅收緊供需平衡,尤其是大豆。

    當前美國農業部新作物供需估算

      表1顯示了6月至7月WASDE報告之間2022/23年美國玉米和大豆新作物平衡表的變化。最大的變化是種植面積,玉米種植面積增加了40萬英畝,大豆減少了270萬英畝。產量保持不變,盡管玉米的177 蒲式耳/英畝產量估計值比5月份報告中的2022年產量減少了4蒲式耳/英畝。舊作物使用量的變化加上種植面積驅動的生產變化,導致玉米可用新作物供應量增加7000萬蒲式耳,大豆減少1.25億蒲式耳。

      【建投專題】8月是美國農業部更新單產預期的重要時刻

      玉米的新作物使用量保持不變,這意味著美國玉米期末庫存增加7000萬蒲式耳,庫存與使用比率從9.6%增加到10.1%。請注意,玉米期末庫存仍在接近10%的閾值水平。從歷史上看,當玉米庫存低于10%時,價格會更高,波動更大。

      2022/23年度大豆國內壓榨和出口使用量均被下調,與6月份的報告相比,總使用量下降了7500萬蒲式耳。高價格和出口競爭加劇預計將限制對美國大豆的需求。盡管如此,美國大豆預期使用量的變化仍小于總供應量的變化,因此預計在2022/23銷售年度結束時大豆將越來越稀缺。庫存與使用比率從6.1%降至5.1%。從廣義上講,大豆供需形勢依然緊張。盡管新作物大豆期貨價格在過去一個月下跌了近2美元/蒲式耳,但期貨遠期曲線仍然持平或倒掛。

    美國農業部玉米和大豆產量預測的歷史變化

      美國農業部2022/23年玉米和大豆新作物平衡表中顯示的供需平衡反映了一種持續假設,即產量預期并沒有因觀察到的生長季節天氣而下降。預計單產保持在5月WASDE報告中給出的2022/23年度初始平衡表的水平。

      為了了解可能的產量預測變化的可能時間和規模,本文回顧了2010年至2021年WASDE預測玉米和大豆產量的歷史性變化。圖1顯示了每個月報告中WASDE預測玉米和大豆產量相對于每年5月WASDE給出的初始預測的時間路徑。

      【建投專題】8月是美國農業部更新單產預期的重要時刻

      目前的情況是,WASDE產量估計值在5月至7月之間保持不變,這種情況很常見。一般來說,美國農業部在8月WASDE報告發布之前不會更新產量預測,該報告與今年第一份NASS玉米和大豆作物產量估算同時發布。圖中突出顯示的2021年單產的時間路徑在這方面是典型的。主要的例外是2012年遭受干旱的作物,從7月WASDE報告開始,美國農業部修訂的玉米和大豆產量大幅下降。當年,玉米產量在6月至7月的報告之間下降了20蒲式耳/英畝。

      圖還表明,在7月至8月的報告之間,預計單產的變化最大。7月至8月報告之間WASDE預測單產的平均絕對變化(上升或下降)平均是一年中任何其他時間的每月平均變化的兩倍多。

      7月至8月報告之間的產量增加不一定伴隨著調整趨勢的形成。2012年大豆產量首次下調了近9蒲式耳/英畝。隨后的報告提高了大豆產量,因此最終產量僅比最初預測的低4.3 蒲式耳/英畝。

      為了評估WASDE預測產量即將發生的變化的可能幅度,即目前2022年7月的玉米為177 蒲式耳/英畝,大豆為51.5 蒲式耳/英畝,圖2繪制了2010年至2021年所有作物年份7月至8月的預測產量變化。無論方向如何,玉米的平均絕對變化(由虛線表示)為5.0 蒲式耳/英畝,大豆為1.8 蒲式耳/英畝。這一平均值受到2012年單產數據的偏離影響,尤其是玉米。

      今年的局面

      【建投專題】8月是美國農業部更新單產預期的重要時刻

      假設美國玉米帶目前的干旱問題表現為8月份WASDE中產量預測的較低水平,如圖2所示的平均數量。更新表1所示的7月WASDE平衡表,玉米產量估計為172.0 蒲式耳/英畝,大豆產量估計為49.7蒲式耳/英畝,預計玉米的期末庫存量與使用比率為7.2%,大豆為1.6%。對于新作物價格來說,這將是非?礉q的水平,但是它們假設玉米和大豆的使用沒有相應的變化。對美國作物產量下降的一些需求方反應幾乎是肯定的。

    結論

      7月WASDE報告對2022/23年美國玉米和大豆新作物平衡表進行了有限的更改。歷史經驗表明,更大的變化即將到來。8月份的WASDE報告可能會對產量預測進行大幅調整。根據2010年至2021年觀察到的平均絕對變化,較低的產量預測將使供需平衡變得非常緊張,尤其是大豆。在這種情況下,可能會出現高價格和更大的價格波動。

      然而,歷史WASDE報告本身并沒有提供關于可能產量變化方向的一致指示。值得注意的是,美國農業部已經將其2022年玉米產量估計下調至相對于趨勢線產量的較低水平。此外,該分析沒有考慮全球宏觀經濟放緩,出口競爭加劇或其他因素可能導致的玉米和大豆需求變化。

      【建投專題】8月是美國農業部更新單產預期的重要時刻

      數據來源:USDA,中信建投(行情601066,診股)期貨研究

    (責任編輯:竇曉蕓)

    關鍵詞閱讀:大豆 玉米

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