<table id="ywuld"></table>
  • <object id="ywuld"></object>

    <acronym id="ywuld"><strong id="ywuld"></strong></acronym>
  • <acronym id="ywuld"></acronym>

    農產品:內盤大豆壓榨套利的簡單分析

    1評論 2022-07-30 11:23:10 來源:申銀萬國期貨 作者:研究所

      摘要

      黃大豆1號定位于食用大豆,交割標的是國產非轉基大豆。黃大豆2號定位與油用壓榨大豆,可以只用進口大豆或者進口和國產大豆混合交割。但是由于進口大豆可能帶有有害的雜草種子等,海關只允許黃大豆2號最終流入油廠,因此活躍度不及黃大豆1號。

      由于豆油、豆粕和黃大豆2號交割庫存在重疊,買方也可以委托油廠加工產出豆油和豆粕,但是需要支付一定的加工費,因此內盤壓榨套利具有一定的可行性。

      合約選取上比如豆油豆粕2301和黃大豆2212合約。9月中下旬美豆開始收割,10-3月是美豆出口高峰期,從物流時間上考慮。美灣和美西11月合約對應國內豆粕2301合約更為合適。美西和美灣11月船期到港成本對應國內黃大豆2號12月合約。

      2020年3月2日,中國政府正式受理美國大豆等產品進口加征關稅豁免。選取2020年以來每年的3月到9月期間美灣、美西11月船期和黃大豆2號12月合約盤面榨利,兩者走勢較為貼切。

      近期美豆開始炒作天氣,榨利再度惡化,8月報告中種植面積預計調整幅度不大,單產存在變數,但是舊作出口和壓榨可能下調,最終庫存小幅增加,因此做壓榨利潤修復(買內盤豆油、豆粕2301合約,空黃大豆2號2212合約,手數配比建議1:4:5)將會修復一些,但是如果天氣持續不順,那么壓榨虧損修復之路將會不暢,如果后續天氣良好,美豆產量提升,甚至9月開始巴西大豆播種生長較為順利,壓榨利潤將大幅修復,注意持倉和流動性。

      正文

      01

      黃大豆1號與2號比較

      申萬期貨_商品專題_農產品:內盤大豆壓榨套利的簡單分析

      申萬期貨_商品專題_農產品:內盤大豆壓榨套利的簡單分析

      根據大連商品交易所黃大豆1號和2號的交割品質要求,黃大豆1號明確是國產大豆交割標的,不允許進口大豆交割。

      黃大豆2號中明確了脂肪含量在18.5%以上,而國產大豆通產含油率13%-15%,東北地區大豆含油率也僅為17%-18%,南北美大豆含油率在19%-20%,尤其是巴西大豆含油率普遍較高。黃大豆2號可以只用進口大豆交割,也可以用進口和國產大豆攙兌交割。黃大豆1號定位于食用大豆,而黃大豆2號定位于油用大豆。

      黃大豆1號的貿易流通性高于黃大豆2號。黃大豆1號是非轉基因大豆,貿易通不受限制。農業部出臺的《農業轉基因生物進口安全管理辦法》明確規定,“進口用作加工原料的農業轉基因生物如果具有生命活力,應當建立進口檔案,載明其來源、貯存、運輸等內容,并采取與農業轉基因生物相適應的安全控制措施,確保農業轉基因生物不進入環境!蹦壳皣鴥壬虡I化種植的僅有轉基因抗蟲棉和抗病番木瓜。批準了轉基因大豆、玉米、油菜、棉花、甜菜、番木瓜等作物的進口安全證書,進口的轉基因農作物不允許在國內種植。

      進口大豆作為初級農產品,不可避免地攜帶各種雜草籽等檢疫性有害生物,海關會出具檢驗檢疫處理通知書,要求進口糧食進入滿足防疫條件的指定加工廠定點加工處理。海關會根據檢出有害生物的危害性、擴散性及檢疫處理方式等,判定是否可以參與期貨交割。參與期貨交割的進口大豆,只能調往滿足防疫要求的指定加工廠,也就是說買方要么是具有加工能力的油廠要么交割后可以委托油廠加工,交付豆油和豆粕,但是需要支付一定的加工費。

      因此導致黃大豆2號的活躍度低于黃大豆1號,盡管前者限制流通,但是最終油廠壓榨的屬性也就決定了國內豆油、豆粕及黃大豆2號之間壓榨套利具有可行性(黃大豆2號與豆油豆粕的交割倉、廠庫也存在重疊)。

      02

      黃大豆2號盤面壓榨套利分析

      巴西大豆最早可以在2月上市,4-9月期間是南美大豆的到港高峰期,9月中下旬美豆開始收割,當年10月到次年3月是美豆到港高峰期。選取國內豆油、豆粕01合約,那么通常影響國內價格是美西和美灣11月船期的大豆,畢竟是美豆收割出口高峰期,從發運到國內港口通關入庫時間也更接近01交割月。

      與此對應的國內黃大豆2號合約最適宜采用12月合約的,如果采用1月的,買入交割1月黃大豆,經過加工后產出后得到豆油豆粕,可能來不及在同月賣出交割豆油豆粕。

      申萬期貨_商品專題_農產品:內盤大豆壓榨套利的簡單分析

      盡管黃大豆2號12月合約不是主力合約,但是通常進入6月后開始活躍,并于10月中下旬持倉量達到頂峰,最高持倉量也在2萬手以上。

      申萬期貨_商品專題_農產品:內盤大豆壓榨套利的簡單分析

      也可以將國內黃大豆2號收盤價看作是美西和美灣11月船期到港成本價,三者走勢基本一致。如果內盤價格高于進口到港成本,就存在采購美豆,賣出內盤的情況。如果內盤價格低于進口到港成本,內盤買入交割意愿會更強一些,從而使得內盤和外盤進口成本走勢貼切。

      申萬期貨_商品專題_農產品:內盤大豆壓榨套利的簡單分析

      2020年3月2日,中國政府正式受理美國大豆等產品進口加征關稅豁免,大豆進口關稅重新按3%計算。黃大豆2號12月合約的壓榨利潤按照出油率19%,出粕率79%,加工費150元/噸計算。美西和美灣11月船期報價集中在3月到9月,因此選取3月-9月期間美西和美灣11月船期壓榨利潤與內盤黃大豆2號12月合約榨利作比較。

      2020年8月美豆新作單產提高至1.45噸/英畝,美豆庫存累庫至1659萬噸,明顯可以看出兩者榨利逐漸修復。但是進入9月,美豆新作單產調低,中國進口增加,美豆出口上調,開啟去庫存,且拉尼娜影響南美新作大豆播種,最終壓榨利潤逐步萎縮。

      申萬期貨_商品專題_農產品:內盤大豆壓榨套利的簡單分析

      2021年7月美國中西部干旱嚴重,也是最近一次拉尼娜開始的時間,美國農業部在8月報告中下調單產,提振美豆盤面價格,盤面榨利縮小,但是9月和10月美國農業部將單產逐步提高,榨利再次開始修復。

      申萬期貨_商品專題_農產品:內盤大豆壓榨套利的簡單分析

      2022年2月中下旬俄烏局勢升級,南美大豆減產,美豆大幅上漲,壓榨虧損惡化,3月底以來,國內疫情復發,影響物流,下游提貨困難,且大豆到港延遲,內盤油粕大幅上漲,并強于外盤,壓榨利潤開始修復一部分,但是在南美減產背景下,美豆舊作出口上調,庫存不斷降低,6月底美豆新作種植面積8830萬英畝,低于預期的9100萬英畝,但是宏觀上預期加息和經濟衰退擔憂下,內外盤大幅下跌,且國內豆粕逐步累庫,現貨需求不佳,最終壓榨利潤繼續惡化。

      進入7月美豆的主要進口國中國壓榨虧損較多,美豆舊作洗船,新作銷售放慢,最終壓榨虧損有所修復,但是仍然虧損較多。近期美豆開始炒作天氣,榨利再度惡化,8月報告中種植面積預計調整幅度不大,單產存在變數,但是舊作出口和壓榨可能下調,最終庫存小幅增加,因此做壓榨利潤修復(買內盤豆油、豆粕2301合約,空黃大豆2號2212合約,手數配比建議1:4:5)將會一些盈利,但是如果天氣持續不順,那么壓榨虧損修復之路將會不暢,如果后續天氣良好,美豆產量提升,甚至9月開始巴西大豆播種生長較為順利,壓榨利潤將大幅修復。

    (責任編輯:竇曉蕓)

    關鍵詞閱讀:大豆

    快來分享:
    評論 已有 0 條評論
    更多>> 以下為您的最近訪問股
    理財產品快速查詢
    中国产xxxxa片
    <table id="ywuld"></table>
  • <object id="ywuld"></object>

    <acronym id="ywuld"><strong id="ywuld"></strong></acronym>
  • <acronym id="ywuld"></acronym>