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    宏觀事件點評:防疫經濟兩手一起抓,力爭最好經濟增速

    1評論 2022-07-30 11:23:30 來源:申銀萬國期貨 作者:研究所

      摘要

      7政治局會議淡化經濟增速目標:本次會議強調,要堅持穩中求進工作總基調,全面落實疫情要防住、經濟要穩住、發展要安全的要求,鞏固經濟回升向好趨勢,著力穩就業穩物價,保持經濟運行在合理區間,力爭實現最好結果。

      地方專項債資金加速落實:本次會議要求宏觀政策要在擴大需求上積極作為。財政貨幣政策要有效彌補社會需求不足。用好地方政府專項債券資金,支持地方政府用足用好專項債務限額。

      經濟大省需要主動作為:會議強調,經濟大省要勇挑大梁,有條件的省份要力爭完成經濟社會發展預期目標。從2021年各省份專項債剩余限額來看,北京、上海、河南、江蘇、福建位居前列,占比接近全國專項債剩余限額的50%。

      寬貨幣預計進入尾聲:關于貨幣政策,會議強調“要在擴大需求上積極作為,要有效彌補社會需求不足,要保持流動性合理充裕,加大對企業的信貸支持,用好政策性銀行新增信貸和基礎設施建設投資基金”。

      穩定地產市場重要性前移:關于房地產政策,本次會議提出“穩定房地產市場,堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位,因城施策用足用好政策工具箱,支持剛性和改善性住房需求,壓實地方政府責任,保交樓、穩民生”。本次會議提出“房住不炒”繼續堅持,但本次會議將穩定房地產市場排在房住不炒前面,說明穩定房地產市場擺在首要位置。

      其他政策也有涉及:除了貨幣財政和房地產政策方面,本次政治局會議還就以下幾方面做了部署。首先,繼續實施國企改革三年方案。其次是平臺經濟整改進入新階段。第三,金融風險防微杜漸。最后,本次會議還就企業家精神做了最新指示。

      正文

      01

      政治局部署防疫和經濟增長關系

      1、統籌防疫和經濟要算好政治賬

      7月28日,中央政治局召開會議,就下半年經濟形勢作出具體部署。會議指出,今年以來,面對復雜嚴峻的國際環境和艱巨繁重的國內改革發展穩定任務,在以習近平同志為核心的黨中央堅強領導下,我們有效統籌疫情防控和經濟社會發展工作,疫情防控取得積極成效,經濟社會發展取得新成績。同時,當前經濟運行面臨一些突出矛盾和問題,要保持戰略定力,堅定做好自己的事。本次會議強調,要堅持穩中求進工作總基調,全面落實疫情要防住、經濟要穩住、發展要安全的要求,鞏固經濟回升向好趨勢,著力穩就業穩物價,保持經濟運行在合理區間,力爭實現最好結果。會議提出,要高效統籌疫情防控和經濟社會發展工作。對疫情防控和經濟社會發展的關系,要綜合看、系統看、長遠看,特別是要從政治上看、算政治賬。

      新冠疫情發生的兩年多以來,黨中央始終堅持以人民至上、生命至上。今年4月以來,全國疫情出現多點散發,黨中央堅決貫徹動態清零政策,5月全國疫情逐步穩定后,新一輪穩增長政策立刻發力加碼,二季度經濟同比轉正。短期來看,防疫政策會對經濟造成一定沖擊,但長期來看安全穩定的經濟環境對經濟有正面作用。

      本次會議強調要“做好病毒變異跟蹤”。當前,BA.5毒株已成為全球主要流行毒株,并帶來全球新一輪疫情反撲。截至7月24日,全球新冠病毒基因測序樣本中BA.4及BA.5毒株總計占比76%,亞洲、歐洲地區BA.4/5毒株占比分別達到69%、86%。目前B.A.5變異毒株已經在我國多個省市出現。截至7月25日,共有7地報告發現BA.5亞分支。奧密克戎變異株新分支BA.5傳播速度更快、病毒載量更高,具有較強免疫逃逸能力。因此,國內多地在7月又收緊防疫管控,并重啟常態化核酸檢測。

      圖1:近期國內新增確診人數(人)

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      資料來源:Wind,申萬期貨研究所

      2、淡化增速目標,力爭最好結果

      今年兩會將全年經濟增速目標定為5.5%, 4月政治局會議沒有下調全年增速目標。但進入三季度,上半年經濟成績單全部揭曉。其中二季度全國規模以上工業增加值同比增長0.7%,上半年增加3.4%。二季度,固定資產投資(不含農戶)同比增長4.2%。受國務院一系列穩消費措施5月底逐步落地,二季度社會消費品零售總額同比下降4.6%。6月份社零由前兩個月大幅下滑轉正,同比增長3.1%,環比增長0.53%。如果按照平均4%的通脹水平計算,要完成5.5%的全年增速目標,下半年平均增速要達到8.1%左右,由于GDP上半年占比較大,疫情擾動不確定較大下下半年完成全年目標難度尚不可忽視。本次會議提及要做好下半年經濟工作,要堅持穩中求進工作總基調,完整、準確、全面貫徹新發展理念,加快構建新發展格局,著力推動高質量發展,全面落實疫情要防住、經濟要穩住、發展要安全的要求,鞏固經濟回升向好趨勢,著力穩就業穩物價,保持經濟運行在合理區間,力爭實現最好結果。

      海外局勢復雜是淡化增速的主要原因。美國國內社會矛盾不斷加劇,下半年中期選舉前民主黨政府或陷入政策混亂。28日公布的美國二季度GDP初值再度為負,美國經濟陷入技術性衰退區間。歐洲方面,俄烏危機下多國深陷高通脹,英國政府出現“信任危機”,經濟衰退風險日益加大。海外局勢復雜多變下會促使歐美保守派在遏制我國崛起的共同點方面達成戰略共識,擠壓我國崛起空間。因此出于內外因素綜合考量,本次政治局會議淡化了年初的增速目標,力求最大化此前出臺一系列政策的效果,實現最好結果。從支出法來看,二季度消費和投資對經濟的拉動都較一季度大幅回落,而唯一支撐的凈出口也將由于海外衰退預期抬頭大概率三季度開始下行。

      圖2:三駕馬車對經濟的拉動變化(%)

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      資料來源:Wind,申萬期貨研究所

      02

      寬貨幣進入尾聲,財政落實加速

      地方專項債資金加速落實。本次會議要求宏觀政策要在擴大需求上積極作為。財政貨幣政策要有效彌補社會需求不足。用好地方政府專項債券資金,支持地方政府用足用好專項債務限額。根據財政部統計,2022年全國地方政府專項債務限額為21.82萬億,截至2022年6月末,地方政府專項債務余額為20.26萬億,二者相差1.55萬億。即在現有的限額范圍內,下半年具備1.55萬億的新增專項債發行空間。

      圖3:下半年專項債務仍有1.5萬億空間(億元)

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      資料來源:Wind,申萬期貨研究所

      經濟大省需要主動作為。會議強調,經濟大省要勇挑大梁,有條件的省份要力爭完成經濟社會發展預期目標。從2021年各省份專項債剩余限額來看,北京、上海、河南、江蘇、福建位居前列,占比接近全國專項債剩余限額的50%。而經濟基礎較為薄弱的省市自治區,如西藏、黑龍江、寧夏、內蒙古、山西等地,基本不具備專項債發行空間。會議也提出,經濟大省要勇挑大梁,有條件的省份要力爭完成經濟社會發展預期目標。

      6月政府債凈融資創新高。今年新增地方政府專項債券額度為3.65萬億,為穩住宏觀經濟大盤,專項債額度下達早、發行節奏緊、撥付使用快。截止6月底專項債已發行3.4萬億,基本完成全年額度,從凈融資額來看,6月達到近兩年來的高峰13746.47億,是本輪政府寬信用的高點。6月財政收入扣除留抵退稅因素后,增幅由負轉正,同比增長5.3%,顯示經濟恢復態勢良好,收入壓力最大階段可能已經過去;財政支出持續發力,同比增長6.1%,較上月加快0.5個百分點,基建類支出力度有所加大。由于四季度會提前下撥明年專項債額度,市場對此前財政部長提及的“增量財政政策”預期較高,從歷史經驗來看不排除8月人大會議上上調赤字率或者新發特別國債,來延續在貨幣被動收緊下對實體經濟大盤的支持。此外,本次會議專門強調“要提高產業鏈供應鏈穩定性和國際競爭力,暢通交通物流,優化國內產業鏈布局,支持中西部地區改善基礎設施和營商環境”。對穩定和優化產業鏈供應鏈的要求一以貫之,而對中西部改善基礎設施和營商環境的部署,則反映出基建仍將是下半年穩增長的關鍵抓手。

      寬貨幣預計進入尾聲。關于貨幣政策,會議強調“要在擴大需求上積極作為,要有效彌補社會需求不足,要保持流動性合理充裕,加大對企業的信貸支持,用好政策性銀行新增信貸和基礎設施建設投資基金”。7月13日央行新聞發布會顯示今年上半年,金融統計數據顯示,當前流動性合理充裕,金融支持實體經濟力度較大,信貸結構優化,企業的綜合融資成本穩中有降,金融服務實體經濟的質量和效率有所提升。寬信用方面,5月15日,央行調整差別化住房信貸政策,首套房利率下限調整為LPR-20個基點。此前央行引導5年期以上LPR報價下調15bp,進一步降低居民房貸壓力和企業中長期融資成本。除此以外,根據國務院的指令,央行積極配合國務院落實8000億信貸規模的落地以及3000億元政府性金融債來補充包括新型基礎設施在內的重大項目資本金或者為專項債搭橋,支持長期基建投資?傮w來說,金融服務實體經濟質效進一步提升。二季度金融機構加權平均貸款利率為4.65%,環比下降11個基點。整體來看三季度預計處于寬信用向穩信用過渡階段。

      圖4:二季度以來M2維持充裕(%)

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      資料來源:Wind,申萬期貨研究所

      03

      穩地產重要性再次上升

      穩定地產市場重要性前移。關于房地產政策,本次會議提出“穩定房地產市場,堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位,因城施策用足用好政策工具箱,支持剛性和改善性住房需求,壓實地方政府責任,保交樓、穩民生”。本次會議提出“房住不炒”繼續堅持,但本次會議將穩定房地產市場排在房住不炒前面,說明穩定房地產市場擺在首要位置。近期交易疲軟以及多地停工停貸風波引起高層重視,會議明確各地落實地方政府責任,預計下半年將保交樓納入地方政府考核,促進房地產市場健康發展。

      近期停貸事件顯示地產預期未恢復。國家統計局公布的數據顯示,6月份70個大中城市商品住宅銷售價格環比總體趨穩,環比上漲城市個數增加,同比繼續走低,同比上漲城市個數減少。由于斷供是比房價下跌更打擊資產價格信心的狀況,影響居民信用以及當前市場銷售、銀行資產質量及貸款意愿,最終導致地產類資產價格出現進一步下行壓力。一方面體現出前期房企拿地意愿低迷已經階段性傳導至竣工面積,另一方面反映出疫情封控影響拖累多數房企施工進度,同時融資渠道的邊際放松仍未有效緩解房企現金流壓力,造成部分樓盤出現爛尾風險。從融資渠道來看,今年以來除了外資之外各項渠道都在收縮。其中個人按揭貸款以及預售資金下滑最為明顯,6月同比回落32.88%,與央行二季度問卷中居民購房意愿持續回落相吻合。近期仍有寶龍等房企出現違約,說明4月底開啟的民營地產融資渠道拓寬仍未達到預期成效。就地產紓困政策方面,近日市場傳聞國務院批復設立近3000億房地產專項基金對12家房企進行紓困,并可能效仿2016年出臺全國性棚改專項債政策,以穩定目前市場信心。

      圖5:7月中旬地產銷售仍未恢復至疫情前(萬平方米,%)

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      資料來源:Wind,申萬期貨研究所

      04

      其他具體工作

      除了貨幣財政和房地產政策方面,本次政治局會議還就以下幾方面做了部署。首先,繼續實施國企改革三年方案。今年是國企改革三年行動的收官之年,當前已進入決戰決勝的關鍵階段,中央企業和地方國企都在抓緊時間,聚焦混改上市、中長期激勵等多項改革任務提速加力,確!绊戔徑痪怼。其次是平臺經濟整改進入新階段。資本無序擴張已經得到抑制,會議提出完成平臺經濟專項整改,對平臺經濟實施常態化監管,集中推出一批“綠燈”投資案例。由于平臺經濟在促進創新、創造就業機會等方面的作用不容忽視。盡快完成專項整改、實施常態化監管等舉措對于緩解年輕人失業壓力有較大正面作用。由于此前對于阿里、滴滴等平臺的整改已經告一段落,“綠燈”投資案例預示下一階段可能樹立部分平臺經濟示范案例。第三,金融風險防微杜漸。同時本次會議就近期部分地區出現村鎮銀行事件予以回應,強調打擊金融犯罪,金融風險防微杜漸。最后,本次會議還就企業家精神做了最新指示,強調發揮企業和企業家能動性,營造好的政策和制度環境,讓國企敢干、民企敢闖、外企敢投。

      05

      近兩次政治局會議對比

      表1:近兩次政治局會議對比

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    (責任編輯:竇曉蕓)

    關鍵詞閱讀:宏觀經濟

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