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    外匯期貨:美國二季度GDP再度負增長,實質性衰退風險增加

    1評論 2022-07-30 15:21:00 來源:東證衍生品研究院 作者:徐穎

      報告摘要

      走勢評級:美元:震蕩

      報告日期:2022年7月29日

      ★美國二季度GDP再度負增長,經濟陷入技術性衰退:

      BEA公布的美國二季度GDP年化季環比初值-0.9%,市場預期0.5%,前值-1.6%,在連續兩個季度錄得負增長后經濟陷入技術性衰退,受到庫存、固定投資和政府支出的拖累,但消費支出僅1%的增速也說明經濟回落速度加快。數據公布后市場對聯儲加息預期降溫,美元走弱,美債收益率走低,美股先跌后漲,黃金上漲。

      從GDP增速的貢獻度來看,消費、固定投資、庫存、凈出口和政府支出分別對GDP拉動0.7%、-0.72%、-2.01%、1.43%和-0.33%,成也庫存敗也庫存,21年下半年經濟增速種庫存投資貢獻顯著,而22年以來庫存水平的持續走低則將經濟增速拖累到持續負增長。即便如此,也不能將技術性衰退全部歸咎于庫存波動,因為消費增速也在明顯下降,疊加固定投資已經負增長,美國經濟離實際上的衰退也不遠了。

      綜合來看,美國經濟增速將在下半年繼續走低,從技術性衰退到實質性衰退的風險在不斷增加,一方面是經濟本身處于下行趨勢中,高通脹持續施壓企業投資和居民消費;另一方面是美聯儲的激進加息操作也加快了需求的回落,繼企業投資和政府支出負增長后,消費動能減弱是最大的風險,5月以來美國首申人數持續超預期回升,就業市場邊際走弱,疊加工資增速跑輸通脹,消費將繼續下滑。美聯儲7月利率會議加息75個基點后,利率已經回升至2.5%,后續加息道路越來越窄,因為經濟增速已經明顯低于常態水平,而通脹仍處于歷史高位,增長和通脹間的矛盾進一步加大,上半年美聯儲以抗通脹為主,下半年將不得不權衡經濟衰退風險,意味著貨幣政策最激進的時刻已過,加息速度將會放緩。

      ★投資建議:

      前期經濟基本面強勁和貨幣政策收緊給美元的支撐將逐漸轉弱,自身經濟下行壓力增加后,美國相對其它主要對手國家的相對優勢減弱,美債收益率已然見頂回落,美元指數上行動力下降,預計將進入震蕩階段,黃金價格筑底回升,中長期看漲。

      報告全文

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      美國二季度GDP再度負增長,經濟陷入技術性衰退

      BEA公布了美國二季度GDP數據,年化季環比初值-0.9%,低于市場預期的0.5%,前值-1.6%,在連續兩個季度錄得負增長后經濟陷入技術性衰退,主要是受到庫存投資、固定投資和政府支出的拖累,但消費支出僅1%的增速也說明經濟回落速度加快。數據公布后市場對聯儲加息預期降溫,美元走弱,美債收益率走低,美股先跌后漲,黃金上漲。

      【熱點報告——外匯期貨】美國二季度GDP再度負增長,實質性衰退風險增加

      【熱點報告——外匯期貨】美國二季度GDP再度負增長,實質性衰退風險增加

      從GDP增速的貢獻度來看,消費、固定投資、庫存、凈出口和政府支出分別對GDP拉動0.7%、-0.72%、-2.01%、1.43%和-0.33%,成也庫存敗也庫存,21年下半年經濟增速種庫存投資貢獻顯著,而22年以來庫存水平的持續走低則將經濟增速拖累到持續負增長。即便如此,也不能將技術性衰退全部歸咎于庫存波動,因為消費增速也在明顯下降,疊加固定投資已經負增長,美國經濟離實際上的衰退也不遠了。

      【熱點報告——外匯期貨】美國二季度GDP再度負增長,實質性衰退風險增加

      【熱點報告——外匯期貨】美國二季度GDP再度負增長,實質性衰退風險增加

      個人消費支出作為經濟增長的最主要貢獻來源,增速從1.8%進一步回落至1%,商品消費基本是全線回落,無論是耐用品還是非耐用品均下降,服務消費保持增長,對沖了二季度商品需求的回落,但也岌岌可危,主要是在居民實際收入受到高通脹侵蝕而下降后,消費動能減弱,服務消費也將回落,待到個人消費支出轉為負增長,技術性衰退的借口就沒了。二季度核心PCE錄得4.4%,略低于市場預期的4.5%,較前值5.2%回落,而GDP平減指數從8.2%回升至8.9%,高于預期的8%,二季度經濟的滯脹結構更加明顯,通脹不斷攀升,但需求持續下滑,美聯儲激進加息打壓需求抗擊通脹的做法也加快了經濟的回落速度,下半年將會看到更大的經濟增長壓力。

      除消費以外,其它部門均拖累經濟表現,首先是政府支出在財政政策回歸正;筝^過去兩個財年明顯下降,政府支出預計全年負增長;第二是企業投資疲弱,庫存投資從21年的補庫存周期進入到22年的去庫存狀態,且在需求減弱后,去庫存壓力增加,企業利潤已經在一季度見頂回落。此外,在過去兩年企業利潤大幅增加后,企業并沒有進行大規模的資本開支,固定投資增速缺乏亮點,只有知識產權投資一直維持正增長,二季度增長9.2%,但住宅投資、建筑投資降幅超過10%,設備投資增速-2.7%,企業投資也將延續負增長狀態。最后凈出口在二季度對經濟的貢獻為正,出口增速增加,進口增速回落,對于GDP增長是利多,但反映出的是內部需求的下降。

      綜合來看,美國經濟增速將在下半年繼續走低,從技術性衰退到實質性衰退的風險在不斷增加,一方面是經濟本身處于下行趨勢中,高通脹持續施壓企業投資和居民消費;另一方面是美聯儲的激進加息操作也加快了需求的回落,繼企業投資和政府支出負增長后,消費動能減弱是最大的風險,5月以來美國首申人數持續超預期回升,就業市場邊際走弱,疊加工資增速跑輸通脹,消費將繼續下滑。美聯儲7月利率會議加息75個基點后,利率已經回升至2.5%,后續加息道路越來越窄,因為經濟增速已經明顯低于常態水平,而通脹仍處于歷史高位,增長和通脹間的矛盾進一步加大,上半年美聯儲以抗通脹為主,下半年將不得不權衡經濟衰退風險,意味著貨幣政策最激進的時刻已過,加息速度將會放緩。

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      投資建議

      前期經濟基本面強勁和貨幣政策收緊給美元的支撐將逐漸轉弱,自身經濟下行壓力增加后,美國相對其它主要對手國家的相對優勢減弱,美債收益率已然見頂回落,美元指數上行動力下降,預計將進入震蕩階段,黃金價格筑底回升,中長期看漲。

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      風險提示

      美國經濟超預期,非美國家風險增加,將引發市場波動加劇。

    (責任編輯:竇曉蕓)

    關鍵詞閱讀:外匯期貨

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