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    鎳&不銹鋼月報:宏觀情緒主導鎳價,基本面邊際修復

    1評論 2022-08-01 10:18:50 來源:CFC金屬研究 作者:王彥青

      摘要

      宏觀面,美國連續兩個季度GDP負增長并未引發市場恐慌,主因美聯儲7月會議表態偏鴿,但這并不能逆轉市場對于經濟衰退的預期,在本輪金屬反彈行情后,壓力或將繼續顯現。國內經濟修復的基礎較差,整體消費需求復蘇尚需時日,刺激政策效果有待進一步觀察。

      產業方面,電解鎳供應緊缺有所緩解,但是合金板塊回暖所帶來的支撐較為有限;原料端鎳礦供需雙弱,礦價受鎳鐵沖擊較為明顯,預計未來礦山出貨意愿將有所減弱;印尼鎳鐵持續回流加劇供應過剩,國內鎳鐵廠向上施壓、向下挺價,利潤修復明顯,但仍處于虧損狀態,預計鎳鐵弱勢運行為主;不銹鋼消費雖然邊際好轉,但并未迎來實質性的反轉,悲觀情緒籠罩下,鋼廠停減產、貿易商暗降出貨的情況依然存在?偟膩砜,鎳-不銹鋼產業鏈部分環節邊際修復,但支撐較為有限,隨著需求持續疲軟,預計未來鎳市或將轉向過剩。

      總的來說,宏觀情緒在7月下旬有所修復,不過市場對于經濟衰退的預期并未逆轉,宏觀面整體上依舊存在壓力,基本面上部分環節邊際修復,但是依然弱勢。滬鎳2209參考區間165000-185000元/噸,SS2209參考區間15000-17000元/噸。

      操作上,滬鎳觀望為主,激進者可輕倉布局短期多單,但需設好止盈,不銹鋼區間操作。

      不確定性風險:地緣政治,疫情發展,經濟刺激政策,能源供應,鎳資源進口情況

      一

      行情回顧

      7月滬鎳價格呈現“V型”觸底反彈走勢。7月鎳價受宏觀因素影響較大,月初以來,受衰退預期和加息預期走強影響,滬鎳持續下探,海外通脹數據超預期進一步壓制鎳價;但隨著加息預期回暖,超跌后的鎳價在低庫存支撐下出現反彈,美聯儲加息符合預期且官員表態偏鴿,進一步提振鎳價。受基本面持續疲軟影響,本月不銹鋼價格弱勢震蕩為主,月底隨著鎳價走強,不銹鋼期貨價格也有所提振。

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      二

      價格影響因素分析

      1、宏觀面

      1·1、國外:加息符合預期,衰退預期抬頭

      就業方面,從最近公布的美國就業數據來看,數據上呈現出景氣周期偏強的走勢,6月份季調后非農就業人口增加37.2萬人,高于市場預期的26.8萬人,略低于5月份向下修正的38.4萬人。失業率穩定在3.6%的歷史低位,略高于疫情危機前的水平。細分項目中,主要新增非農就業人數來自于私人部門,達到38.1萬人。私人非農就業的普遍增長,主要是休閑娛樂行業、教育以及醫療服務、專業/商業服務、制造業行業的就業人數增長。服務生產相關行業新增就業人數依舊遠高于商品生產帶來的新增就業人數。服務生產中休閑和酒店業與教育和保健服務業新增就業人數分別增加6.7萬人和9.6萬人。商品生產行業中制造業新增就業人數達2.9萬人。

      通脹方面,美國勞工部公布數據顯示,美國6月未季調CPI同比升9.1%,預期升8.8%,前值升8.6%;季調后CPI環比升1.3%,預期升1.1%,前值升1%;未季調核心CPI同比升5.9%,預期升5.7%,前值升6%;季調后核心CPI環比升0.7%,預期升0.6%,前值升0.6%。雖然大宗商品價格開始出現回落構成未來通脹的利好因素,但6月美國CPI數據表現出核心通脹的高慣性,長期有望持續上漲的住宅項以及核心商品表現出通脹的普遍性和粘性預計將繼續支撐核心通脹。

      市場景氣方面,美國7月Markit制造業PMI初值錄得52.3,創2020年8月以來新低;服務業PMI初值錄得47,創2020年6月以來新低。經濟學家分析稱,美國經濟正在令人擔憂地惡化,隨著生活成本上漲、利率上升和經濟前景日益黯淡,制造業陷入停滯,服務業從疫情中反彈的勢頭出現逆轉。訂單減少速度加快,7月份積壓工作數量大幅下降,反映出相對于需求增長而言,運營能力過剩。除非需求復蘇,否則未來幾個月制造業和服務業的產出將進一步下降。

      美國2022年第二季度美國實際國內生產總值(GDP)按年率計算下降0.9%,連續兩個季度經濟出現下滑。數據顯示,當季占美國經濟總量約70%的個人消費支出僅增長1.0%,其中商品消費下降4.4%,服務消費增長4.1%。反映企業投資狀況的非住宅類固定資產投資下降0.1%;聯邦政府支出下降3.2%,州和地方政府支出也減少1.2%;私人庫存投資拖累當季經濟增長2.01個百分點。

      政策方面,美聯儲公布了7月利率決議,宣布繼續加息75個基點,將聯邦基金利率的目標區間從1.50%-1.75%升至2.25%-2.50%,從加息結果上來看,基本符合市場前期的一致預期。從今年3月份開始至今,美聯儲已經進行了四次加息操作,過去5個月的加息幅度相當于2015年至2018年加息幅度的總和。

      歐洲方面,歐元區7月Markit綜合PMI初值為49.4,預期51,前值52。歐元區7月Markit制造業PMI初值為49.6,預期51,前值52.1。歐洲綜合PMI降至17個月來的最低點,低于榮枯線水平。制造業產出惡化和服務業增長近乎停滯是造成此次衰退的主要原因。新訂單大幅減少、積壓訂單減少以及商業預期更加黯淡,都表明經濟增長下降速度將進一步加快。最令人擔憂的是制造業的困境,生產商報告稱,低于預期的銷售導致未售出庫存出現前所未有的增長。

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      1·2、國內:PMI重回榮枯線下,恢復基礎尚需穩固

      7月份,制造業采購經理指數為49.0%,比上月下降1.2個百分點,位于臨界點以下;非制造業商務活動指數和綜合PMI產出指數分別為53.8%和52.5%,比上月下降0.9和1.6個百分點,連續兩個月位于擴張區間?傮w上看,我國經濟景氣水平有所回落,恢復基礎尚需穩固。

      國家統計局表示,6月份,產業鏈供應鏈進一步恢復,工業企業效益明顯改善,全國規模以上工業企業利潤同比增長0.8%,由連續兩個月下降轉為正增長,利潤增速較5月回升7.3個百分點,呈加速恢復態勢。工業企業利潤行業結構有所改善。裝備制造業利潤由降轉增,汽車行業利潤大幅增長。其中,汽車制造業因上海、吉林等汽車主產地加快復工復產,利潤由下降轉為大幅增長47.7%,是拉動工業企業利潤回升作用最大的行業。隨著消費市場繼續恢復,消費品制造業效益有所改善,6月利潤雖然同比下降11.7%,但降幅較5月收窄6.7個百分點。

      國務院常務會議部署進一步擴需求舉措,推動有效投資和增加消費;部署毫不松懈抓好秋糧生產,確保實現全年糧食豐收。會議指出,要發揮有效投資對經濟恢復發展的關鍵性作用,督促地方加快專項債使用,以市場化方式用好政策性開發性金融工具。推動消費繼續成為經濟主拉動力。除個別地區外,限購地區要增加汽車指標數量、放寬購車資格限制。打通二手車流通堵點。延續免征新能源汽車購置稅政策。支持剛性和改善性住房需求。鼓勵地方對綠色智能家電等予以適度補貼。

      中共中央政治局7月28日召開會議,分析研究當前經濟形勢,部署下半年經濟工作。會議強調,宏觀政策要在擴大需求上積極作為。財政貨幣政策要有效彌補社會需求不足。用好地方政府專項債券資金,支持地方政府用足用好專項債務限額。貨幣政策要保持流動性合理充裕,加大對企業的信貸支持,用好政策性銀行新增信貸和基礎設施建設投資基金。要提高產業鏈供應鏈穩定性和國際競爭力,暢通交通物流,優化國內產業鏈布局,支持中西部地區改善基礎設施和營商環境。會議指出,要全方位守住安全底線。要強化糧食安全保障,提升能源資源供應保障能力,加大力度規劃建設新能源供給消化體系。要穩定房地產市場,堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位,因城施策用足用好政策工具箱,支持剛性和改善性住房需求,壓實地方政府責任,保交樓、穩民生。要保持金融市場總體穩定,妥善化解一些地方村鎮銀行風險,嚴厲打擊金融犯罪。要壓實安全生產責任。

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      2、基本面

      2·1、供應短缺持續,過剩預期漸起

      世界金屬統計局(WBMS)公布的最新報告數據顯示,2022年1—5月全球鎳市場處于供應短缺,表觀需求比產量高出5.49萬噸,而2021年全年為供應短缺14.68萬噸。2022年1—5月全球鎳產量為113.31萬噸,較2021年同期增加8.7萬噸。2022年1—5月全球鎳表觀需求較去年同期增加5萬噸。2022年5月鎳冶煉廠產量為23.59萬噸,需求為24.02萬噸。但在海外衰退預期漸起、國內消費持續疲軟的背景下,我們預計需求支撐將有所走弱,未來鎳市或將走向過剩。

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      2·2、供需低迷,鎳礦下行未止

      受不銹鋼及鎳鐵行情低迷影響,鎳產業鏈整體陷入虧損狀態,鐵廠及鋼廠紛紛選擇繼續停減產,鎳礦采購較為疲軟,港口庫存持續壘庫,并且受印尼鎳鐵大量回流影響,國內鎳鐵面臨較大的成本競爭壓力,對鎳礦價格的接受程度也在下行,受上述因素影響,礦價不斷下跌,如果終端需求及產業利潤未明顯好轉,預計礦價仍有下移空間。另一方面,雖然菲律賓雨季已過,鎳礦離到港數據有所回升,但同比往年供應仍然偏緊,并且受產業鏈疲軟和鎳鐵降本訴求上升影響,預計未來礦山出貨積極性將有所下降,供應端將持續收緊。SMM數據顯示,紅土鎳礦1.8%(FOB)價格跌至77美元/濕噸,月度跌幅11美元/濕噸。

      庫存方面,SMM數據顯示,截止2022年7月29日,國內港口鎳礦庫存635.86萬噸,較上月壘庫131.51萬噸。

      進出口方面,海關數據顯示,2022年6月中國進口鎳礦431.06萬噸,環比增幅12.13%,同比下降11.12%,鎳礦進口量小幅增加。其中,菲律賓為最大供應國,當月由菲律賓進口紅土鎳礦355.90萬噸,環比增幅8.84%,同比下降18.30%。

      2·3、印尼鎳鐵回流沖擊,利潤有所修復

      鎳鐵價格延續下行。受不銹鋼消費持續低迷影響,鎳鐵需求維持弱勢,且鋼廠停減產仍在持續,需求端支撐短期內預計難以好轉。供應方面,據Mysteel航運數據不完全統計,2022年7月上旬印尼鎳鐵發運約6萬噸/周,環比6月下降近30%,不過自7月14日開始,印尼鎳鐵周度待發船量明顯增加,環比6月周度待發船量增長近6倍,可見7月存在下半月集中發貨的情況,鎳鐵供應持續過剩。受印尼鎳鐵大量回流沖擊影響,國內鎳鐵面臨成本競爭壓力,對此鐵廠不斷向上施加壓力以緩解成本,另一方面,鐵廠對下游不銹鋼采取挺價,使得市場上可流通庫存減少,在降本挺價作用下,鐵廠月內利潤率修復明顯,但目前仍處于虧損狀態,且成交較為有限,預計未來鎳鐵價格繼續弱勢運行。SMM數據顯示7月29日高鎳生鐵均價1280元/鎳,較上月同期下跌115元/鎳。

      進口方面,海關數據顯示,2022年6月中國進口鎳鐵總量43.49萬實物噸,環比降低11.62%,同比增加59.32%;折合金屬量,6月進口鎳鐵總金屬量6.36萬鎳噸,環比下降11.42%,同比上漲51.11%,與5月對比進口量小幅降低,但同比看仍維持上升趨勢。生產方面,據SMM數據,6月份全國鎳生鐵產量為3.37萬鎳噸,環比下降6.05%,同比下降13.49%,與往年逐步進入生產旺季不同,當前終端需求的疲軟及不銹鋼行情的低迷,疊加印尼鎳鐵回流量增加,國內鎳鐵產量逐步縮減。分品位看,高鎳生鐵6月份產量約2.7萬鎳噸,環比降低4.67%;低鎳生鐵產量為0.68萬鎳噸,環比下降10.8%。

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      2·4、電解鎳供應緊張有所緩解,需求支撐較為有限

      電解鎳供應緊張的情況有所緩解,一方面,高溫合金板塊需求出現回暖對金川純鎳的需求大幅抬升,據SMM數據,國內合金板塊對金川需求約為76%,而對俄鎳需求僅為24%,需求驅動下電解鎳產量逐步回升;另一方面,隨著進口盈利窗口打開,海外進口有所回升。但電解鎳主要消費領域在不銹鋼,不銹鋼需求疲軟尚未發生根本性好轉,雖然合金板塊有所回暖,但預計支撐較為有限。從生產端來看,據SMM數據,6月全國電解鎳產量1.56萬噸,環比增長0.32%,同比增長26.47%。

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      2·5、不銹鋼減產再次升級,需求邊際好轉

      不銹鋼供給繼續縮緊,7月不銹鋼減產再次升級,不銹鋼廠利潤虧損不改,且未出現明顯修復,悲觀情緒籠罩下預計鋼廠開工率繼續下降。需求方面,受國內宏觀政策刺激,需求出現邊際修復,7月不銹鋼行業PMI重回榮枯線上方,但消費并未迎來實質性反轉,當下貿易商仍維持觀望態度,且暗降出貨的情況屢有發生,需求回暖幅度及可持續性仍待進一步觀察。庫存方面,據Mysteel數據,7月28日,全國主流市場不銹鋼社會庫存總量88.82萬噸,周環比下降1.34%,年同比上升33.07%。其中冷軋不銹鋼庫存總量40.84萬噸,周環比下降5.62%,年同比上升3.31%,熱軋不銹鋼庫存總量47.98萬噸,周環比上升2.62%,年同比上升76.29%。本周全國主流不銹鋼社會庫存出現去庫,其中僅400系資源出現增量,200及300系資源以降量為主。

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      策略

      宏觀面,美國連續兩個季度GDP負增長并未引發市場恐慌,主因美聯儲7月會議表態偏鴿,但這并不能逆轉市場對于經濟衰退的預期,在本輪金屬反彈行情后,壓力或將繼續顯現。國內經濟修復的基礎較差,整體消費需求復蘇尚需時日,刺激政策效果有待進一步觀察。

      產業方面,電解鎳供應緊缺有所緩解,但是合金板塊回暖所帶來的支撐較為有限;原料端鎳礦供需雙弱,礦價受鎳鐵沖擊較為明顯,預計未來礦山出貨意愿將有所減弱;印尼鎳鐵持續回流加劇供應過剩,國內鎳鐵廠向上施壓、向下挺價,利潤修復明顯,但仍處于虧損狀態,預計鎳鐵弱勢運行為主;不銹鋼消費雖然邊際好轉,但并未迎來實質性的反轉,悲觀情緒籠罩下,鋼廠停減產、貿易商暗降出貨的情況依然存在?偟膩砜,鎳-不銹鋼產業鏈部分環節邊際修復,但支撐較為有限,隨著需求持續疲軟,預計未來鎳市或將轉向過剩。

      總的來說,宏觀情緒在7月下旬有所修復,不過市場對于經濟衰退的預期并未逆轉,宏觀面整體上依舊存在壓力,基本面上部分環節邊際修復,但是依然弱勢。滬鎳2209參考區間165000-185000元/噸,SS2209參考區間15000-17000元/噸。

      操作上,滬鎳觀望為主,激進者可輕倉布局短期多單,但需設好止盈,不銹鋼區間操作。

    (責任編輯:竇曉蕓)

    關鍵詞閱讀: 不銹鋼

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