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    滬鋁月報:宏觀情緒改善,基本面仍然偏弱

    1評論 2022-08-01 10:19:20 來源:CFC金屬研究 作者:王賢偉

      摘要

      利多:

      1、美聯儲公布了7月利率決議,宣布繼續加息75個基點,基本符合市場前期的一致預期。鮑威爾在措辭上削弱了對通脹的強硬態度以及增加對經濟下滑的預期,整體上本次利率決議定性 “中性偏鴿”。國內可能成立地產紓困基金,市場對于地產出現困境反轉存在較大預期。

      2、國內土礦供應仍然偏緊,同時6月鋁土礦主要出口國幾內亞及澳大利亞產量有所下滑,導致出口數量環比下滑21%左右,料7月海外供應將有所恢復?偟膩砜吹V石仍處于賣方市場,價格易漲難跌。

      利空:

      1、供應端壓力仍存,隨著鋁價的持續反彈,當前全國平均利潤已回升至600元/噸上方。云南、甘肅等低成本地區投產仍在進行,廣西地區投產進度緩慢,7月電解鋁運行產能在4140萬噸附近,供應壓力仍存。

      2、消費淡季已至,7月國內鋁加工行業PMI指數環比下降6.5個百分點至45,再次回落至榮枯線以下。其中生產、新訂單、原料采購等指數均收斂至榮枯線以下,短期消費偏弱的態勢仍然維持。另外當鋁價反彈至18600元以上時,現貨的采購情緒亦有所回落,我們認為8月庫存大概率維持累庫狀態。

      小結:美聯儲7月利率決議符合預期,同時鮑威爾措辭略微偏鴿,市場情緒有所改善。國內地產或迎來更多的紓困政策,困境反轉預期下有色板塊集體反彈;久婵,國內供應壓力仍存,行業利潤恢復下,低成本地區投產確定性較高。消費持續走弱,7月加工企業PMI數據回落至枯榮線下方,且新訂單數量亦出現回落。鋁價反彈至當前位置,現貨成交活躍度開始回落,8月庫存大概率維持累庫狀態,短期鋁價上方壓力將開始凸顯。

      操作策略:

      宏觀情緒改善,基本面偏空。預計09合約下周波動區間18200-18900元/噸,操作上建議逢高減持多單。

      一

      行情回顧

      上月滬鋁走勢呈現先抑后揚的“V”,價格重心略下移。月初美國6月通脹數據高企,市場交易美聯儲將大幅加息預期,同時疊加國內消費將步入淡季,引來鋁價大幅下跌,最低下跌至17000元/噸附近。在成本的支撐下疊加利空情緒消化,有色板塊出現集體反彈。臨近月末,美聯儲加息75基點符合市場預期,同時國內地產板塊迎來利好消息,鋁價持續反彈。目前報收18695元/噸,月跌幅2.27%。

      二

      價格影響因素分析

      1、國際宏觀:緊縮預期削弱,風險偏好探底回升

      就業方面,從最近公布的美國就業數據來看,數據上呈現出景氣周期偏強的走勢,6 月份季調后非農就業人口增加 37.2 萬人,高于市場預期的 26.8 萬人,略低于 5 月份向下修正的 38.4 萬人。失業率穩定在3.6%的歷史低位,略高于疫情危機前的水平。細分項目中,主要新增非農就業人數來自于私人部門,達到 38.1 萬人。私人非農就業的普遍增長,主要是休閑娛樂行業、教育以及醫療服務、專業/商業服務、制造業行業的就業人數增長。服務生產相關行業新增就業人數依舊遠高于商品生產帶來的新增就業人數。服務生產中休閑和酒店業與教育和保健服務業新增就業人數分別增加 6.7 萬人和 9.6 萬人。商品生產行業中制造業新增就業人數達 2.9 萬人。

      通脹方面,美國勞工部公布數據顯示,美國 6 月未季調 CPI 同比升 9.1%,預期升 8.8%,前值升8.6%;季調后 CPI 環比升 1.3%,預期升 1.1%,前值升 1%;未季調核心 CPI 同比升 5.9%,預期升5.7%,前值升 6%;季調后核心 CPI 環比升 0.7%,預期升 0.6%,前值升 0.6%。雖然大宗商品價格開始出現回落構成未來通脹的利好因素,但 6 月美國 CPI 數據表現出核心通脹的高慣性,長期有望持續上漲的住宅項以及核心商品表現出通脹的普遍性和粘性預計將繼續支撐核心通脹。

      市場景氣方面,美國 7 月 Markit 制造業 PMI 初值錄得 52.3,創 2020 年 8 月以來新低;服務業 PMI初值錄得 47,創 2020 年 6 月以來新低。經濟學家分析稱,美國經濟正在令人擔憂地惡化,隨著生活成本上漲、利率上升和經濟前景日益黯淡,制造業陷入停滯,服務業從疫情中反彈的勢頭出現逆轉。訂單減少速度加快,7 月份積壓工作數量大幅下降,反映出相對于需求增長而言,運營能力過剩。除非需求復蘇,否則未來幾個月制造業和服務業的產出將進一步下降。

      美國 2022 年第二季度美國實際國內生產總值(GDP)按年率計算下降 0.9%,連續兩個季度經濟出現下滑。數據顯示,當季占美國經濟總量約 70%的個人消費支出僅增長 1.0%,其中商品消費下降 4.4%,服務消費增長 4.1%。反映企業投資狀況的非住宅類固定資產投資下降 0.1%;聯邦政府支出下降 3.2%,州和地方政府支出也減少 1.2%;私人庫存投資拖累當季經濟增長 2.01 個百分點。

      政策方面,美聯儲公布了 7 月利率決議,宣布繼續加息 75 個基點,將聯邦基金利率的目標區間從1.50%-1.75%升至 2.25%-2.50%,從加息結果上來看,基本符合市場前期的一致預期。從今年 3 月份開始至今,美聯儲已經進行了四次加息操作,過去 5 個月的加息幅度相當于 2015 年至 2018 年加息幅度的總和。

      歐洲方面,歐元區 7 月 Markit 綜合 PMI 初值為 49.4,預期 51,前值 52。歐元區 7 月 Markit 制造業PMI 初值為 49.6,預期 51,前值 52.1。歐洲綜合 PMI 降至 17 個月來的最低點,低于榮枯線水平。制造業產出惡化和服務業增長近乎停滯是造成此次衰退的主要原因。新訂單大幅減少、積壓訂單減少以及商業預期更加黯淡,都表明經濟增長下降速度將進一步加快。最令人擔憂的是制造業的困境,生產商報告稱,低于預期的銷售導致未售出庫存出現前所未有的增長。

      2、國內宏觀:國內托底政策顯現,景氣周期有所回暖

      1—6 月份,全國固定資產投資(不含農戶)271430 億元,同比增長 6.1%。其中,民間固定資產投資153074 億元,同比增長 3.5%。從環比看,6 月份固定資產投資(不含農戶)增長 0.95%。

      1-6 月份新房銷售面積、銷售額累計同比下降 22.2%、28.9%,降幅均出現今年以來首次收窄。累計數據雖仍有明顯跌幅,但 6 月單月,商品房銷售恢復態勢明顯。多家市場機構根據官方數據測算,在 5 月份,商品房銷售環比止跌轉升后,6 月單月商品房銷售面積和銷售金額環比分別上升 65.8%、68.1%。上半年寬松政策效應逐步顯現,疊加全國疫情好轉,積累的需求開始釋放,5、6 月市場加速修復。不過,7月多城業主曝出“停貸”事件,可能沖擊 7 月銷售數據,銷售回暖是否能持續尚待觀察。

      2022 年 6 月,汽車類零售額達到 4551 億元,同比增長 13.9%,增速高于同期全國社會消費品零售總額 10.8個百分點,占全社會消費品零售總額的 11.8%,為年內新高。2022 年 1-6 月,汽車類零售額超過 2 萬億元,達到 21181 億元,同比下降 5.7%,降幅比 1-5 月收窄 4.2 個百分點,占全社會消費品零售總額的 10.1%。

      今年上半年新增人民幣貸款 13.68 萬億元,同比多增 9192 億元;其中,6 月新增人民幣貸款 2.81 萬億元,同比多增 6867 億元。上半年社會融資規模增量累計為 21 萬億元,比上年同期多 3.2 萬億元;其中,6 月社融增量 5.17 萬億元,比上年同期多 1.47 萬億元。整體來看,上半年新增信貸、社融規?捎^,6 月份新增信貸、社融規模遠超預期。

      3、庫存情況:電解鋁庫存周度累庫0.3萬噸

      7月29日,國內電解鋁社會庫存:上海地區3.7萬噸,無錫地區22.7噸,南海地區18.1萬噸,杭州地區5.5萬噸,鞏義地區7.4萬噸,天津7.7萬噸,重慶0.3萬噸,臨沂1.7萬噸,消費地鋁錠庫存合計67.1萬噸。電解鋁鋁錠庫存周度總量持穩,但各地區增減不一。分地區看,鞏義地區市場到貨量偏少,據了解新疆地區發貨延遲,影響市場到貨,因此目前鞏義地區本周仍處于降庫趨勢,但后期在途貨源較多,預計鋁錠量將得到補充。無錫地區本周有部分倉庫逐漸有到貨補充,庫存小幅累積,且后期仍有部分在途貨源。

      4、持倉情況:持倉量小幅減少

      截至7月31日,上期所鋁總持倉403703手,較上月末409135減少5432手,上月鋁價先抑后揚,總持倉量呈現先增后減的狀態,月初空頭增倉較為明顯,月初及月末多頭增倉較為明顯。

      【建投有色】滬鋁月報 | 宏觀情緒改善,基本面仍然偏弱

      【建投有色】滬鋁月報 | 宏觀情緒改善,基本面仍然偏弱

      三

      結論與操作建議

      美聯儲7月利率決議符合預期,同時鮑威爾措辭略微偏鴿,市場情緒有所改善。國內地產或迎來更多的紓困政策,困境反轉預期下有色板塊集體反彈;久婵,國內供應壓力仍存,行業利潤恢復下,低成本地區投產確定性較高。消費持續走弱,7月加工企業PMI數據回落至枯榮線下方,且新訂單數量亦出現回落。鋁價反彈至當前位置,現貨成交活躍度開始回落,8月庫存大概率維持累庫狀態,短期鋁價上方壓力將開始凸顯。

      策略

      宏觀情緒改善,基本面偏空。預計09合約下周波動區間18200-18900元/噸,操作上建議逢高減持多單。

    (責任編輯:竇曉蕓)

    關鍵詞閱讀:滬鋁

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