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    有色金屬:鋁錠庫存累積,鋁價再度承壓

    1評論 2022-08-01 18:04:50 來源:申銀萬國期貨宏觀金融研究 作者:侯亞輝

      摘要

      美聯儲7月加息落地,基本符合市場預期,美元指數延續回落。海外倫先呈現反彈走勢,國內滬鋁受外盤帶動反彈,但在需求淡季背景下,鋁錠庫存開始累積,鋁價反彈后再度承壓下行。

      正文

      01

      宏觀壓力趨緩,價格反彈回落

      2022年7月末,美聯儲加息75個基點落地,美元指數延續回落。海外倫鋁先呈現反彈走勢,國內滬鋁受外盤帶動反彈。但在需求淡季背景下,國內鋁價反彈后再度承壓。滬鋁前期在成本線支撐下出現一定幅度反彈,隨著鋁錠社會庫存出現累積,鋁價呈現出反彈回落的走勢。

      申萬期貨_商品專題_有色金屬:鋁錠庫存累積,鋁價再度承壓

      基本面角度來看,截至8月01日,國內電解鋁社會庫存68.3萬噸,再度出現壘庫1.3萬噸,下游需求訂單持續趨弱。供應端,7月供應端壓力依然存在,國內廣西、云南等地新增產能及復產產能穩步推進。

      需求端,鋁下游加工龍頭企業開工率維持在66.3%,淡季下各鋁加工板塊訂單情況相對清淡,鋁線纜及鋁型材板塊開工率繼續下降,其中型材受消費淡季、疫情及高溫等因素拖累,整體訂單增量不足;鋁板帶、鋁箔及原生合金板塊開工企穩,下游需求依然不足。整體上,目前下游消費淡季,鋁錠壘庫預期逐步加強,預計鋁價偏弱運行為主。

      02

      氧化鋁產能替換,電解鋁保持釋放

      2022年7月末,我國國內氧化鋁主流成交價格在2910-3010元/噸附近水平,進口澳洲氧化鋁FOB價格約330美元/噸。整體價格維持在低位區間穩定運行。

      2022年6月中國冶金級氧化鋁產量674萬噸,日均產量22.47萬噸,同比增14.4%。1-6月份國內冶金級氧化鋁產量累計達3778.6萬噸,同比增加6.7%。目前氧化鋁處于新舊產能替換階段,新投放量和減產停產同時發生,前期氧化鋁大幅過剩的擔憂稍緩。2022年6月,國內氧化鋁再度出口18.8萬噸,出口量增加也在一定程度上緩解了國內過剩的格局。

      申萬期貨_商品專題_有色金屬:鋁錠庫存累積,鋁價再度承壓

      2022年6月,中國電解鋁產量336.1萬噸,同比增4.48%;1-6月國內累計電解鋁產量達1955.9萬噸,累計同比增加0.47%。近期國內電解鋁增量主要體現在廣西、甘肅、云南等地區的復產及新增產能投產。7月我國電解鋁產量或達到348萬噸,同比增長6.2%,預計國內電解鋁運行產能將達到4140萬噸。

      申萬期貨_商品專題_有色金屬:鋁錠庫存累積,鋁價再度承壓

      2022年7月,隨著云南、廣西、內蒙等地電解鋁投復產產能逐步增多,鋁價自高位明顯回落,行業利潤也出現連續下滑。6月底,國內電解鋁行業加權平均利潤一度出現小幅虧損的局面,7月份隨著鋁價逐步企穩回升,目前電解鋁利潤恢復到1000元/噸水平附近。

      申萬期貨_商品專題_有色金屬:鋁錠庫存累積,鋁價再度承壓

      03

      淡季特征明顯,鋁錠逐步壘庫

      7-8月份屬于鋁的傳統消費淡季,下游企業訂單一般不足。目前鋁下游加工龍頭企業開工率維持在66.3%,淡季下鋁加工板塊訂單相對清淡,鋁線纜及鋁型材板塊開工率繼續下降,其中型材受消費淡季、疫情及高溫等因素拖累,訂單增量不足;鋁板帶、鋁箔及原生合金板塊開工基本穩定,下游需求依然不足,中小型鋁加工企業處于減產狀態。

      申萬期貨_商品專題_有色金屬:鋁錠庫存累積,鋁價再度承壓

      隨著下游需求訂單持續趨弱,鋁錠庫存已開始出現累積現象。截至8月1日,我國國內電解鋁社會庫存68.3萬噸,再度壘庫1.3萬噸;LME鋁庫存29.53萬噸,延續去庫;上期所鋁倉單庫存6.22萬噸,延續去化。

      7月份鋁錠庫存延續去化,與前期鋁錠入庫量低有直接關系,主要兩點原因:一是理論虧損的冶煉廠發貨積極性仍不高;另外冶煉廠貨源直發下游比例大幅提升。8月份季節性淡季背景下,鋁錠入庫量存在環比增加的可能,鋁錠社會庫存或逐步累積。

      申萬期貨_商品專題_有色金屬:鋁錠庫存累積,鋁價再度承壓

      申萬期貨_商品專題_有色金屬:鋁錠庫存累積,鋁價再度承壓

      在終端消費板塊,下游建筑型材行業仍舊難言樂觀,雖然國內房地產政策托底,但年內地產開工預計恢復緩慢。工業型材方面表現相對較為穩定,尤其新能源汽車領域表現亮眼。據乘聯會數據顯示:6月我國乘用車市場零售達到194.3萬輛,同比增22.6%,環比增43.5%,6月國內銷量超預期,其中新能源乘用車銷量表現亮眼,新能源滲透率達到26.1%。下半年新能源汽車消費板塊或存在一定增量支撐。

      結論:

      展望后市,8月國內電解鋁產能依然延續釋放,鋁下游消費淡季背景之下,鋁錠社會庫存面臨逐步累積的壓力。預計鋁價或再度承壓,淡季之下偏弱區間運行為主。

      風險提示:

      1、海外能源危機對鋁廠供應干擾。

      2、鋁錠庫存出現意外大幅下降等。

    (責任編輯:竇曉蕓)

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